IPB

–Ъ–ї—Г–± –Ш–љ–≤–µ—Б—В–Њ—А–Њ–≤ FXTDE.Pro - –Ш–љ–≤–µ—Б—В–Є—А—Г–є—В–µ —Б —Г–Љ–Њ–Љ

«дравствуйте, гость ( ¬ход | –егистраци€ )

 
ќтветить в данную темуЌачать новую тему
> јлгоритмы технических манипул€ций
basel
сообщение 16.11.2011, 0:44
—ообщение #1


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 100
–епутаци€: 1
–егистраци€: 14.9.2011
ѕользователь є: 2282
—пасибо сказали: 22 раз(а)




—мысл жизни крупного биржевого игрока заключаетс€ в том, что бы раскачав цены на рынке, получить прибыль на разнице в цене. ѕоэтому крупные спекул€нты посто€нно пользуютс€ различными методами манипулировани€ рынками.

’едж-фонды манипулируют ценами использу€ технологии, в которых учитываетс€ всЄ, от технических и финансовых
возможностей игроков до психологии человека.

ѕрактически в любом произведЄнном товаре заложены цены на энергоносители, и это делает рынок нефти универсальным средством дл€ манипулировани€ ценами на всех других рынках. –ынок нефти можно использовать дл€ расшатывани€ экономики всего мира.

јЋ√ќ–»“ћџ “≈’Ќ»„≈— »’ ћјЌ»ѕ”Ћя÷»…
—перва скажу, что такое с моей точки зрени€ технические манипул€ции. ¬сем известно, что манипулировать рынками можно распуска€ слухи о каких-нибудь событи€х, существенно вли€ющих на состо€ние той или иной компании. “акие манипул€ции случаютс€ довольно часто, они €вл€ютс€ пр€мым нарушением законов практически всех развитых стран и подлежат расследованию с целью найти источник таких слухов. ¬ысказывани€ различных аналитиков, в принципе, тоже можно считать вли€нием на рынок с целью манипулировани€ оным, но аналитика трудно уличить в злом умысле, поскольку он всегда может привести разные доводы в пользу своего мнени€, и он, как человек, имеет право на ошибку, и вполне может не прин€ть в расчЄт тот или иной фактор, могущий повли€ть на его выводы, которые он озвучил в прессе. “о есть высказывани€ аналитиков за манипулирование рынком обычно не считаетс€. Ќо это всЄ классические примеры манипул€ций, однако есть другой метод манипулировани€ рынком, как, например, покупка или продажа (или выставление на покупку или продажу) огромного пакета активов (акций, фьючерсных контрактов или чего-то ещЄ). »ногда, что бы остановить движение цен, надо просто выставить за€вку на огромный пакет актива, иногда надо агрессивно продавать или покупать (агрессивно — огромными объЄмами, часто приказами Ђпо рынкуї), иногда надо агрессивно Ђсбивать волнуї в течении нескольких дней и т. д. и т. п.. “акие методы манипулировани€ на первый взгл€д кажутс€ весьма затратными, однако при наличии достаточных ресурсов они оказываютс€ чрезвычайно прибыльными. “акие вот методы манипулировани€ рынками € и называю техническими манипул€ци€ми. ѕочему техническими? ѕотому, что эти методы манипул€ций напр€мую св€заны с техническим анализом рынков. ƒело в том, что манипул€ции такого рода очень часто используютс€ как дл€ того, что бы ещЄ и ещЄ раз убедить мелких спекул€нтов в непогрешимости того или иного метода технического анализа, так и дл€ того, что бы Ђобутьї потом этих же самых спекул€нтов, которые поверили в непогрешимость данного метода технического анализа и закупились Ђпод зав€зкуї.  роме того, такими методами очень часто устраивают так называемые Ђуровни сопротивлени€ї и Ђуровни поддержкиї, которые €вл€ютс€ терминами, относ€щимис€ именно к техническому анализу. ¬ общем, св€зь такого рода манипул€ций с техническим анализом рынка даЄт мне повод назвать этот вид манипул€ций именно техническими манипул€ци€ми.

¬ чЄм особенность технических манипул€ций по сравнению с прочими видами манипул€ций? ќсобенность их в том, что в них очень трудно найти что-то незаконное, и именно поэтому такие манипул€ции €вл€ютс€ основным инструментом манипулировани€ рынками. ¬ качестве вспомогательных инструментов используютс€ новости, очень часто сильно преувеличенные или наоборот, сильно преуменьшенные. я уже говорил о сверхприбыл€х, которые получают биржи, брокеры и прочие св€занные с биржевой индустрией структуры, у них достаточно денег дл€ того, что бы раздуть малозначимую новость от размеров мухи до размеров слона, что бы обеспечить алиби своему основному инструменту манипулировани€ рынками — техническим манипул€ци€м.

ћќЌ—“–џ ѕ–ќ“»¬ ѕЋјЌ “ќЌј
≈сли кто-то выиграл денег на бирже,
значит кто-то другой эти деньги проиграл.

ƒа. ћонстры биржевой игры, такие как хедж-фонды и фонды хедж-фондов непрерывно борозд€т океаны рынков в поисках лЄгкой добычи, и здесь всЄ, как в природе — все ед€т друг друга без малейшего зазрени€ совести, ибо таковы правила игры. —амые большие прибыли собирают крупнейшие хедж-фонды, и в основном они делают это за счЄт огромной массы самых мелких и неопытных игроков. ћелкие хедж-фонды обычно не станов€тс€ добычей самых крупных — не такие уж они неопытные. ¬ этой главе рассмотрим алгоритмы, которыми пользуютс€ именно особо крупные хедж-фонды против самых мелких обитателей рынков.

¬ целом, конечно, основна€ технологи€ заключаетс€ в том, что бы испугать мелких спекул€нтов и заставить их продавать по низким ценам, а затем — покупать по высоким, хот€ можно и наоборот — сначала, как выражаютс€ некоторые спекул€нты Ђзагнать в папирї, а затем опустить цену и Ђвытр€сти спекул€нтовї.

ћонстры, конечно, не могут просто опускать цены, продава€ активы, особенно в услови€х благопри€тного новостного фона. јналогична€ ситуаци€ с подъЄмом цен — на подъЄм цены нужны деньги. ¬ св€зи с этим используютс€ методы (приЄмы) психологического воздействи€ на внутридневных спекул€нтов, которые €вл€ютс€ практически основной ценодвижущей силой на рынках. ƒалее рассмотрим какие же это приЄмы. ¬ообще-то, некоторые из этих алгоритмов можно примен€ть в любых играх, где есть противосто€ние, и даже в реальных боевых действи€х. »ногда происход€щее в биржевом стакане действительно похоже на битву.

Ђ”держание высотыї.

“ак € называю приЄм, когда крупный игрок удерживает за собой какую-либо психологически значимую цену. “о есть если монстру требуетс€ двинуть цену вниз, на психологически значимой отметке почти посто€нно будет сто€ть за€вка на продажу, а если крупному игроку требуетс€ двинуть цену вверх — на значимом уровне будет сто€ть за€вка на покупку. ќбычно в качестве такой цены используетс€ число, кратное 5-ти пунктам в четвЄртом знаке числа. Ќапример, дл€ нашего Ћукойла на сегодн€шний день это будут цифры 1500, 1510, 1515, 1520 и т. д., если вз€ть √азпром, дл€ него это уровни 162.0, 162.5, 163.0, 163,5. ј дл€ —бербанка это будет р€д 43.10, 43.15, 43.20 и т. д.. ≈стественно, чем больше нулей в конце числа, тем большее значение имеет этот уровень. “ака€ цена довольно легко запоминаетс€ внутридневными спекул€нтами, которые часто погл€дывают в биржевой стакан, и когда они вид€т, что какой-то уровень никак не пробиваетс€, это оказывает на них психологическое давление. ѕоддавшись такому давлению мелкий спекул€нт начнЄт играть на стороне монстра. “ак сила хедж-фонда может удвоитьс€, утроитьс€ или даже увеличитьс€ многократно — тут всЄ зависит от того, насколько большим суммарным капиталом управл€ют на бирже мелкие спекул€нты. ≈сли вы когда-нибудь смотрели в биржевой стакан, вы могли заметить, что цена почти всегда двигаетс€ рывками от одной психологически значимой отметки до другой. Ёто происходит потому, что монстр, вид€ снижение интенсивности атак на удерживаемую цену переходит к захвату и удержанию следующего значимого уровн€. »ногда, правда, переход на следующий уровень происходит не при снижении, а наоборот, при увеличении интенсивности атаки. Ёто делаетс€ с целью Ђсбить волнуї.

Ѕиржевой "стакан"
download/file.php?id=10

ЂѕеревЄртышї

Ётот приЄм используетс€ дл€ обмана мелких спекул€нтов, что бы они думали, что все продают, когда все покупают (или наоборот). “о есть картина ставитс€ с ног на голову, поэтому такое название. ¬озьмЄм к примеру вариант, когда хедж-фонд играет на понижение на очень положительном новостном фоне. ћелкие спекул€нты кинулись покупать и надо их срочно остановить, что б они продали фонду всЄ, что у них есть, потому что он не успел закупитьс€.

ƒл€ того, что бы скрыть истинное положение дел, ближайшие дес€ть за€вок на продажу в стакане выставл€ютс€ малого калибра объЄмами в разы меньшими, чем за€вки на покупку. «а€вок на покупку в таких услови€х много, они большие, потому что все мелкие спекул€нты кинулись покупать. Ќо цена вверх не двигаетс€. Ќе двигаетс€ она потому, что на ценовых уровн€х с маленькими за€вками на продажу сто€т большие условные за€вки (тоже на продажу), которых не видно в стакане, то есть они скрыты до тех пор, пока на этом ценовом уровне не пройдЄт хоть одна сделка. Ёти скрытые условные за€вки став€тс€ приказами Ђпо рынкуї, то есть они не по€вл€ютс€ в стакане, когда цена до них дошла, а пробивают цену вниз. (я ещЄ этот метод иногда называю Ђбомбыї или Ђминыї.)  акую картину видит мелкий спекул€нт? —верху сто€т маленькие за€вки на продажу, то есть сопротивление росту минимальное, снизу сто€т большие за€вки на покупку, новостной фон хороший, и чего бы рынку не расти? Ќо большие за€вки снизу постепенно пробиваютс€, а вверх цена не идЄт, и даже мало того, она идЄт вниз. —пекул€нт психует, дума€, что крупные игроки, видимо, знают что-то, чего не знает он, и сливает всЄ, что недавно купил парой процентов выше текущей цены. «а счЄт таких спекул€нтов фонды устраивают обвал, в результате которого они восстанавливают свои позиции в бумагах, выкупа€ всЄ, что продали и сверх того, и всЄ по низким ценам.

Ђ¬одосбросї

Ётот приЄм заключаетс€ в том, что бы покупать активы незаметненько, малыми порци€ми, очень постепенно, в течение длительного времени, стара€сь оказать минимальное вли€ние на рынок, а потом, когда рынок подрос — резко сбросить все бумаги. Ёто приводит к снижению цен, особенно если резкий сброс производитс€ от какого-то одного и того же уровн€, обозначенного крупными спекул€нтами как некий Ђуровень сопротивлени€ї. јналогичным образом можно играть и наверх.

ƒолго не мог придумать действительно подход€щее название дл€ этого метода. –ешил, что это всЄ таки больше похоже на открытие заслонок на плотине — как будто долгое врем€ накапливавша€с€ в водохранилище вода сбрасываетс€ вс€ в одночасье.

Ђѕроколї

Ёто резкое и очень сильное (5 — 15 или даже больше процентов) движение в какую-либо сторону с быстрым последующим восстановлением. — помощью проколов монстры убивают сразу двух зайцев: во-первых, они вынос€т мелких спекул€нтов кого на стоп-лоссы, кого на маржин-колы, а во-вторых, они показывают мелким спекул€нтам, куда может сходить цена. Ёто позвол€ет расширить психологически приемлемый дл€ мелких игроков диапазон движени€ цены. ѕроколы используютс€ обычно тогда, когда основна€ масса игроков уже не верит, что цена на ту или иную бумагу может двинутьс€ за пределы некоего психологически значимого уровн€, и все как один начинают покупать (или продавать) при подходе цены к данному значению. Ќа прокол монстры иногда трат€т просто огромные объЄмы денег (или других активов), иногда игра€ себе в убыток, но расширение возможного диапазона колебаний цены в глазах общественности в результате всЄ равно окупаетс€ — ведь самые большие деньги зарабатываютс€ монстрами именно на самых больших колебани€х цены. ƒа и представьте себе человека, который после Ђпроколаї, скажем, вниз на 15%, думает о покупке пакетика этого актива. ¬едь покупать на 15% выше цены, котора€ была ещЄ вчера, очень трудно психологически. “аким образом монстры с помощью таких вот Ђпроколовї отбивают у мелких игроков желание войти в позицию.

Ђ¬переди паровозаї

Ёто один из методов остановки движени€. ѕредставьте себе паровоз, движущийс€ по заснеженным пут€м. ≈сли снега немного, паровоз его разгребает даже не замеча€. Ќо если мы, двига€сь впереди паровоза, будем собирать тонкий слой снега в большие кучи, то наш паровоз будет сильно тер€ть в скорости на каждом таком преп€тствии. “ут главное, что бы паровоз не успевал разгон€тьс€ до прежней скорости двига€сь по очищенным рельсам от одной кучи до другой. ѕримерно так же можно действовать и в биржевом стакане, выкупа€ на росте все мелкие за€вки ниже определЄнного уровн€, на котором мы выставл€ем свою большую за€вку на продажу (при движении рынка наверх). ќсобенно легко таким образом остановить рынок, если открыть его с хорошим разрывом вверх, и продолжить восхождение. —пекул€нты не люб€т покупать при открытии с разрывом наверх. ≈сли же всЄ таки наход€тс€ желающие купить, то против них используетс€ метод Ђвпереди паровозаї. јналогичным образом можно останавливать движение вниз. ƒанный метод хорош ещЄ и тем, что на таком движении впереди толпы монстры посто€нно зарабатывают деньги.

Ђ—тиральна€ доскаї

Ёто метод вытр€хивани€ спекул€нтов из их позиций путЄм резких, сильных, непредсказуемых и часто необъ€снимых скачков цены вверх-вниз.  огда цена на бумажку начинает хаотично дЄргатьс€, спекул€нты начинают нервничать и уход€т из этого актива, закрыва€ свои позиции. Ќаход€тс€, конечно, и те, которые пытаютс€ заработать на этих скачках цены, но чаще всего они проигрывают, поскольку хедж-фонды действуют с учЄтом реакции рынка, и если после очередного провала цены на их бумагу нашлось много покупателей, то цена проваливаетс€ ещЄ ниже, что бы в другой раз было неповадно ловить Ђдної. ≈сли же метод сработал, и народ позакрывал свои позиции, тогда цена поднимаетс€, и держитс€ наверху до тех пор, пока народ не поверит в продолжение роста, а когда народ поверил, ему сливают всю бумагу подороже и снова прижимают цены к земле. »ногда этот метод используетс€ не дл€ того, что бы вытр€сти спекул€нтов из бумаги и потом подн€ть еЄ повыше, а что бы инициировать распродажи и обвалить цены. „то будут делать монстры в каждом конкретном случае пон€ть невозможно, только угадать, и это обычна€ рулетка. ¬ыиграть у монстров можно только если вы выбились из стада.

Ђ”скорительї

“е, кто когда-нибудь смотрел в биржевой стакан, могли заметить такую странную на первый взгл€д картину: в стакане стоит больша€ (или очень больша€) за€вка, скажем, на покупку. ÷ена постепенно приближаетс€ к ней, и за€вка удовлетвор€етс€ (пробиваетс€). Ќо, как только еЄ пробили, на том же ценовом уровне по€вл€етс€ така€ же точно за€вка, но только уже не на покупку, а на продажу. я тоже сначала не мог пон€ть, зачем выкупать а потом продавать бумаги по одной и той же цене, ведь это не приносит абсолютно никаких выгод, и даже может приносить потери, если тариф хоз€ина за€вки предполагает выплату комиссионных за сделку. ќднако монстры обычно либо сами имеют брокерскую лицензию, и могут не платить никаких комиссионных, выплачива€ бирже фиксированную абонентскую плату, либо они имеют специальный договор с брокером, по которому они оп€ть же не плат€т комиссионных. «начит, эти за€вки став€т монстры. «ачем же им в таком случае эти бессмысленные на первый взгл€д сделки? ќтвет прост. ≈сли стадо мелких спекул€нтов не удаЄтс€ остановить и повернуть всп€ть крупной за€вкой, то их пытаютс€ наоборот ускорить в их движении такой же крупной за€вкой но с обратным знаком. Ёто один из методов раскачивани€ цен на бирже.

ћелких спекул€нтов в среде брокеров и крупных игроков называют м€сом, кстати.

Ђѕротивоходї

ѕротивоход — это метод, с помощью которого действуют крупнейшие из хедж-фондов — фонды хедж-фондов (‘’‘). ѕри этом методе хедж-фонду требуетс€ контролировать сразу два рынка: рынок основного актива (например нефти) и рынок, который зависит от данного основного актива (например — российский рынок акций, который зависит от цен на нефть). Ѕудем рассматривать именно рынок нефти и российский рынок акций. ћетод заключаетс€ в следующем: на низких ценовых уровн€х рынка акций хедж-фонды устраивают рост цен на нефть и на фоне растущих цен на нефть обваливают рынок акций, слива€ свои бумаги довольно дЄшево. ≈стественно, мелкие спекул€нты на таком падении акций закупаютс€, поскольку цены на нефть растут и рынок акций, если следовать нормальной логике, тоже должен расти, но не тут-то было. –ынок акций вал€т насколько это возможно при текущих услови€х, а после этого начинают валить нефть. “ут-то мелкие спекул€нты и понимают, как их жестоко обманули, и в спешке закрывают свои позиции пока ещЄ дальше не упало. ѕосле того, как монстры закупились, бумаги снова идут в рост, но теперь на падающей нефти. Ќичего не понимающий биржевой планктон ищет в новост€х объ€снение такому странному росту и, не найд€ его, входит в короткие позиции (ведь нефть падает, значит и рынок должен упасть). “ут мелкоту оп€ть ждЄт жЄстокий облом, поскольку чем больше монстрам продают, тем выше они задирают цены, потому что иначе они не смогут заработать. ѕосле нескольких дней (или недель) необъ€снимого роста на рынках ценных бумаг, начинает расти нефть, и тут биржевой планктон начинает второп€х закупатьс€ уже сильно переоцененной бумагой, наде€сь, что рынок отыграет очередной скачок нефти. Ќо он не отыграет, потому что чем больше у монстров покупают, тем ниже они опускают цены на бумаги, иначе им никогда не заработать свои миллиарды.

¬ целом работа хедж-фондов именно на противоходе и основана — покупать, когда все продают, и продавать, когда все покупают. “олько у хедж-фондов есть одно очень большое преимущество: когда они покупают, они могут выкупить всю бумагу с рынка.  огда они продают — мало найдЄтс€ фондов, способных выкупить всЄ, что может продать хедж-фонд, поэтому хедж-фондам удаЄтс€ довольно легко обвалить рынки, хот€ работать на понижение всегда несравненно труднее, чем играть на повышение, ибо бумаги всегда ограниченное количество, ведь еЄ не больше, чем выпущено эмитентом, а свободно обращающейс€ на фондовых рынках даже гораздо меньше, а вот денег у хедж-фондов, в общем, условно неограниченный объЄм, то есть они покупают на тех уровн€х, на которых они в состо€нии выкупить всю свободно обращающуюс€ бумагу с рынка.

Ђ—вободное падениеї

ќб этом методе есть известна€ поговорка биржевых игроков: Ђƒл€ роста цен нужны деньги. ѕадать же цены могут под собственным весомї. ≈стественно, что цены падают не под собственным весом, а в св€зи с тем, что кажда€ сделка отнимает у спекул€тивного капитала процент в виде комиссии, котора€ идЄт брокерам и биржам. ¬ результате объЄм всех денег, которые присутствуют на бирже, посто€нно уменьшаетс€. ѕричЄм, чем выше ликвидность актива, тем быстрее снижаетс€ масса средств, которыми оперируют спекул€нты. ѕо мере того, как денег на рынке становитс€ всЄ меньше, измен€етс€ соотношение объЄма обращающихс€ на рынке бумаг и денег, то есть по текущим ценам денег на все бумаги уже не хватает. ¬ этом случае цены на высоколиквидные активы посто€нно снижаютс€, медленно но верно.

’едж-фонды при этом могут использовать относительно небольшие объЄмы средств (сравнимые с дневным оборотом по данному активу) дл€ увеличени€ волатильности, что увеличивает ликвидность и ускор€ет выкачивание денег из мелких спекул€нтов, особенно если хедж-фонды при этом потихоньку зарабатывают Ђпо мелочиї. “ут, правда, получаетс€ уже не совсем свободное падение, а ускоренное .

Ђ”качиваниеї

Ёто движени€ цен то вверх то вниз с растущей амплитудой. „ем-то сродни методу Ђ—тиральна€ доскаї, но тут решаетс€ противоположенна€ задача — не вытр€сти спекул€нтов из всех их позиций, а наоборот, заставить их войти в позиции и перестать реагировать на движени€ рынка. —уть метода в следующем: он основан на учении о том, что спекул€нт, что бы не проиграть слишком много, должен всегда ставить за€вки, закрывающие его позицию, если убыточность этой позиции достигла определЄнного уровн€. ¬ среде спекул€нтов эти за€вки называютс€ Ђстоп-лоссї, образованное от английских слов Ђstopї и Ђlossї - остановить потери. „асто спекул€нты называют эти за€вки просто Ђстопыї. — этими Ђстопамиї есть такой фокус: очень трудно бывает выбрать, на каком уровне их поставить. Ќекоторые спекул€нты став€т их на определЄнное количество процентов ниже покупки (или выше продажи), некоторые спекул€нты став€т их исход€ из амплитуды внутридневных движений актива, некоторые пытаютс€ отслеживать так называемые Ђуровни поддержкиї и Ђуровни сопротивлени€ї и т. д.. ќбщего алгоритма правильного выставлени€ Ђстопаї нет. ¬ывод цены на уровни, на которых гарантированно сработают большинство Ђстоповї выставленных биржевым планктоном, называетс€ у крупных игроков Ђсвозить на стопыї. ѕосле того, как у массы спекул€нтов несколько раз подр€д срабатывают Ђстопыї с последующим возвратом цены к той тенденции, на которую рассчитывали спекул€нты, они отодвигают свои Ђстопыї дальше от цены входа в рынок. ≈сли очередна€ волна Ђтуда-назадї не приводит монстров к цели, то есть не вызывает массового выноса мелкоты на Ђстопыї, амплитуда движени€ увеличиваетс€. —пекул€нты снова оказываютс€ в проигрыше, и снова отодвигают стопы, но чем дальше они отодвигают стопы, тем больше они на них тер€ют, а хедж-фонды всЄ больше выигрывают. Ёто Ђукачиваниеї рынка продолжаетс€ до тех пор, пока мелкота не займЄт выжидательную позицию с целью пон€ть, куда же пойдЄт рынок. ≈сли мелкота выходит из игры, хедж-фонды сдвигают цену в какую-либо сторону (по обсто€тельствам), но уже очень существенно, что бы снова раззадорить биржевой планктон, который получает от монстров вектор, куда играть, и снова входит в позиции. “огда картинка повтор€етс€.

Ќадо заметить, что часть мелких спекул€нтов после Ђукачивани€ї остаЄтс€ в своих позици€х вообще снима€ стопы, что бы их не вытр€сли, как это уже бывало, и не раз. ¬ этом случае существенный сдвиг цены осуществл€етс€ хедж-фондами именно в сторону против основной массы наход€щихс€ в позици€х игроков, после чего снова начинаетс€ Ђукачиваниеї, естественно действующее на нервы тем, кто сидит в позиции с большими потер€ми. Ёто приводит к тому, что больша€ часть этих игроков фиксируют немалые убытки.

 ак хедж-фонды узнают, куда играет основна€ масса биржевого планктона?  ак € уже писал в главке Ђћонстры биржевой игрыї, по оценкам специалистов примерно половина всех сделок на рынках всего мира приходитс€ на хедж-фонды. “аким образом, если у них стало заметно меньше бумаги, значит планктон сейчас сидит в длинных позици€х, если бумаги у монстров стало больше, значит мелкота понаоткрывала коротких позиций. “аким образом, всегда двига€ цену в сторону, максимально выгодную дл€ себ€, хедж-фонды автоматически играют против основной массы мелких спекул€нтов.
ћетод Ђукачиваниеї часто сочетаетс€ с приЄмом Ђ—вободное падениеї.

ЂЋовл€ на жадностьї

Ёто один из основных методов Ђобувани€ї биржевого планктона (нар€ду с методом Ђѕротивоходї), но ещЄ более основополагающий. ќсновой существовани€ индустрии биржевой игры €вл€етс€ именно человеческа€ жадность.  онечно, хорошо, если спекул€нту удаЄтс€ заработать несколько процентов на вложенные в бумаги деньги, но ведь жадного спекул€нта всегда гложет мысль о том, сколько он мог бы заработать, будь у него немножко больше денег. ј если бы он мог зарабатывать не только на росте, но и на падении, то он мог бы и ещЄ больше заработать... » спекул€нт уже представл€ет себе сладкую жизнь, €хты, машины, пл€жи и дорогие гостиницы... ј тут и брокер суетитс€: Ђя дам вам взаймы столько же денег, сколько есть у вас на счетуї - и спекул€нт уже на крючке. ј брокер готов предложить взаймы не только деньги, но и бумагу, а ещЄ — кредитную карту с лимитом в размере, скажем, половины счЄта... —пекул€нту, особенно начинающему, который пришЄл на биржу по объ€влению в газете или в метро, невдомЄк, что брокер никогда не тер€ет свои деньги.  ак только сумма на счету спекул€нта упадЄт ниже заранее оговоренного уровн€, следует жЄсткое автоматическое закрытие всех позиций спекул€нта, вплоть до полного обнулени€ счЄта (это и называетс€ Ђмаржин-коллї, то есть отзыв займа), а брокер всЄ равно возьмЄт и все свои деньги, и все свои бумаги и даже проценты. »менно потому, что счЄт клиента всегда находитс€ под контролем брокера, брокер всегда готов абсолютно ничем не риску€ предоставить своему клиенту самые разные кредиты и всегда с удовольствием это делает, потому что иначе клиента бывает очень трудно развести на биржевом рынке. Ќапример, как заставить спекул€нтов покупать неверо€тно задранную бумагу, какой сейчас (декабрь 2009-го) €вл€ютс€ бумаги —бербанка? ќчень просто. Ќадо создать биржевому планктону услови€, при которых он начнЄт открывать по данной бумаге короткие позиции, то есть дать народу возможность брать бумагу взаймы, что бы он еЄ продал, и пустить плохую новость про данного эмитента (15.12.2009 это было подтверждение рейтинга —бербанка с прогнозом Ђнегативныйї). ¬займы здесь €вл€етс€ ключевым словом. ≈сли человек вз€л взаймы, то он уже должен, а раз должен — значит он будет нервничать, если его долг вдруг начнЄт расти. ј рост долга не заставит себ€ ждать, потому что помимо процентов за займ, цена самой бумаги может пойти в рост. „то вынужден делать человек? ќн вынужден фиксировать убытки. ¬ случае с короткой позицией это означает не что иное, как покупка бумаги по ценам ещЄ более невразумительным, чем те, по которой спекул€нт эту бумагу продавал. јналогична€ ситуаци€ с игрой хедж-фондов вниз. Ѕумагу, купленную по смешной цене с хорошим плечом (то есть на все свои плюс на займ от брокера), спекул€нт будет вынужден продать по ещЄ более смешной цене. » чем смешнее цена покупки с кредитным плечом, тем смешнее потом цена продажи. »менно таким образом хедж-фонды ухитр€ютс€ двигать голубые фишки на уровни, выход€щие далеко за рамки здравого смысла, и других способов выйти на эти уровни не существует, поскольку ни один здравомысл€щий инвестор не станет продавать бумагу в несколько раз ниже еЄ реальной цены и покупать бумагу в несколько раз выше обоснованных уровней. Ћюди способны на такое только тогда, когда их к этому принуждают, и делаетс€ это через кредитное плечо и вз€тую взаймы бумагу (или, говор€ на биржевом сленге, через Ђмаржинальную позициюї). ѕоэтому, если вы никогда не пользуетесь плечом и короткими позици€ми, если вы покупаете только по ценам значительно ниже обоснованных, у вас гораздо больше шансов выжить на этом рынке и даже заработать в этом казино.   сожалению, монстры практически всегда держат цены на все бумаги значительно выше обоснованных уровней, то есть биржи всего мира практически всЄ врем€ наход€тс€ в состо€нии надутого пузыр€, и ниже обоснованных уровней цены опускаютс€ только в моменты так называемых кризисов, которые часто тоже рукотворны, и покупка какой-нибудь Ђголубой фишкиї в такой момент €вл€етс€ единственной гарантированной возможностью хорошо заработать на бирже. √лавное — не брать взаймы у брокера, никогда не открывать Ђкоротких*ї позиций, и быть терпеливыми, тогда вас невозможно будет вытр€сти из купленной по смешной цене бумаги по ещЄ более смешным ценам. ѕовторюсь, однако, что возможность купить бумаги действительно дЄшево предоставл€етс€ нам лишь раз в несколько лет, зато купив по действительно низкой цене можно абсолютно не напр€га€сь получить несколько сот процентов прибыли за один — два — три года.  ак быстро вы получите прибыль, зависит от серьЄзности кризиса, от которого, в свою очередь, зависит скорость восстановлени€ рынков.


»ногда, при недостатке мелкой рыбЄшки на рынках (это бывает в периоды кризисов, когда всю мелочь уже распугали), хедж-фонды не прочь разыграть партеечку со своими пр€мыми конкурентами, и это очень увлекательное зрелище.

Ѕ»“¬џ “»“јЌќ¬

«десь мы рассмотрим вопросы о том, почему в одной бумаге может быть только один монстр, как монстры вышибают друг друга с рынка, какие они используют друг против друга приЄмы и контрприЄмы, и почему иногда более мелкий монстр может выбить из игры более крупного.

ѕоскольку € сам никогда не работал в каком-либо хедж-фонде, (а если бы работал, € не мог бы от этом писать), € не могу утверждать, что всЄ, написанное мною здесь, €вл€етс€ истиной, однако любой из нас может представить, что и как он бы сделал, будь у него желание поиграть на бирже и пара сотен миллиардов долларов. »так...

„то может один хедж-фонд противопоставить другому хедж-фонду? ≈стественно, любой игрок скажет, что играющий на понижение может использовать только имеющуюс€ у него и у его брокера бумагу, а играющий на повышение — деньги. ѕричЄм, надо учитывать, что в общем случае (вцелом, в мире) денег всегда больше, поскольку объЄмы бумаги всегда ограниченны, соответственно, играть на повышение всегда легче. »менно поэтому так легко надуваютс€ пузыри на самых разных рынках. ќднако, можно представить себе ситуацию, когда какому-то даже сравнительно небольшому хедж-фонду (назовЄм его фонд ћ) стало известно, что удержива€ цены от падени€ другой хедж-фонд (назовЄм его фонд Ѕ) израсходовал уже весь свой денежный запас, и основную часть кредитного плеча, котоую ему могли предоставить банки? ¬едь эта информаци€ означает, что данный хедж-фонд израсходовал свой запас прочности. ¬ этом случае наш относительно небольшой хедж-фонд ћ может неплохо заработать, если сыграет на понижение против большого и гораздо более сильного хедж-фонда, ослабленного огромным весом биржевых активов. Ќаш небольшой хедж-фонд ћ получает преимущество, если он уже имеет достаточно большой объЄм того актива, который пытаетс€ удержать от падени€ фонд Ѕ, поскольку фонд ћ может попытатьс€ Ђпробитьї фонд Ѕ путЄм простого сброса всей своей бумаги. ћаксимум, что он потер€ет — это разница в цене между более высокой ценой покупки и более низкой ценой продажи. Ќесколько процентов. ≈сли на бирже в это врем€ разыгралс€ некий кризис, такие потери легко объ€снить своим инвесторам, зато если удастс€ Ђпробитьї большого монстра, можно очень неслабо подн€тьс€. Ќо тут возникает дополнительный вопрос: что будут делать мелкие спекул€нты? ќт них тоже многое зависит.

«а мелких спекул€нтов берутс€ оба фонда.  ак управл€ть мелкими спекул€нтами, € уже писал в предыдущей главке Ђћонстры против планктонаї. » каждый из фондов стараетс€ привлечь спекул€нтов на свою сторону. ќднако, если в отсутствии крупных конкурентов примен€ть описанные мной алгоритмы манипулровани€ биржей относительно легко, то примен€ть эти же алгоритмы в присутствии крупных конкурентов очень трудно, поскольку каждый из противников стараетс€ спутать карты другому. ¬ этом случае начинают играть роль такие факторы, как мощность компьютеров, управл€ющих биржевыми роботами, скорость интернет-канала, по которому передаютс€ приказы и получаютс€ данные о прошедших сделках, а в случае, если хедж-фонд играет через множество счетов, что бы в ‘—‘– (или в аналогичном надзорном органе, если это не в –оссии) его не засекли, играет роль скорость работы распределЄнной сети, обеспечивающей координацию за€вок этих счетов между собой.

 роме того, начинает играть роль то, какие алгоритмы заложены в биржевого робота, и предусматривают ли эти алгоритмы наличие аналогичного противника. Ќапример, если один из двух противоборствующих роботов более тормозной, то другой, более шустрый, может успеть пробить цену в нужную ему сторону, вытр€сти часть мелких спекул€нтов и восстановить свои позиции в активе, получив при этом прибыль. „то бы не позволить противоборствующей стороне проводить такие вот фокусы, другой робот должен успевать откупать по€вившиес€ при пробитии цены за€вки с такой скоростью, что бы опережать своего соперника. “ут надо понимать также, что выигрывающа€ в продвижении цены сторона посто€нно получает прибыль, и соответственно, может наращивать свои маржинальные позиции. ѕравда, чем больше кредиты, тем более критичным будет положение хедж-фонда в случае движени€ цены в обратную сторону.

ќбычно, когда на рынке разворачиваетс€ подобна€ ситуаци€, резко возрастают дневные объЄмы сделок и это на фоне очень быстро и сильно прыгающей цены. ¬ этом случае цена может прыгать в течении всего дн€ вверх и вниз по нескольку раз за минуту на четверть или даже на пол-процента — процент. »ногда рынок находитс€ в таком состо€нии недел€ми. Ћично € такое наблюдал в некоторых бумагах на российском рынке в 2008-м году, весной особенно отчЄтливо.

ѕодозреваю, что в таком противосто€нии большую роль может играть и финансова€ разведка, и новостные атаки (типа распускани€ вс€ких слухов или запускани€ в прессу уток) и, может быть, информационные атаки на миноритарных акционеров (и на просто богатых людей), с целью убедить их в том, что пора продавать (или покупать). “ут как на войне, все средства хороши, ведь на кону сто€т миллиарды.

ќднако, € считаю, что чаще всего хедж-фонды стараютс€ заранее поделить сферы вли€ни€, что бы их интересы не сталкивались.

¬ общем, примерно так € это всЄ и вижу. ≈щЄ раз повторю, что в этом вопросе € не имею никаких точных данных, кроме статистики реальных торгов, и € могу ошибатьс€. Ќо мне така€ картинка кажетс€ вполне правдоподобной.

  вопросу о правдоподобности: ссылочка на статью, приведЄнную на страницах Forbes, в которой рассказано, как был разорЄн один из крупнейших нефтетрейдеров —Ўј (Semgroup): http://www.forbes.com/forbes/2009/0413/096...-goose-oil.html. ’орошо знакомые с индустрией биржевых игр специалисты считают, что основным противником нефтетрейдера Semgroup был крупнейший американский банк Goldman Sachs. ¬ данном случае более мелкому Semgroup, игравшему в период начала кризиса на понижение, противосто€л более крупный Goldman Sachs, играющий на повышение. “ут надо заметить, что фундаментально выбор игры на понижение был верным, но если против вас играет Goldman Sachs, любой выбор может оказатьс€ неверным. Ќе лишним будет напомнить уважаемому читателю и тот факт, что по сообщени€м прессы именно Goldman Sachs помогал √реции скрывать от ≈вропарламента действительное финансовое состо€ние страны, а также именно Goldman Sachs был основным действующим лицом в кампании по распространению тех самых ипотечных деривативов, обвал которых послужил механизмом, запустившим кризис-2008.
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 16.11.2011, 21:30
—ообщение #2


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




¬с€ правда об HFT (High Frequency Trading)

-- 01 »юнь 2010

„итатель наверн€ка уже наслушалс€ Ђстрашилокї про загадочный обвал, случившийс€ на фондовых рынках јмерики 6 ма€ 2010 года. ¬ историю этот обвал вошел двум€ обсто€тельствами. ¬о-первых, падение индекса ƒоу-ƒжонса (990 пунктов) стало самым головокружительным за все годы существовани€ биржи. ¬о-вторых, продолжалось падение всего… 5 минут (с 14:42 по 14:47), после чего рынок как ошпаренный отыграл за 90 секунд обратно 543 индексных пункта. —огласитесь, такого спектакл€ мы еще не наблюдали!

¬нешне эффектна€ цифра, подхваченна€ —ћ», — в точке максимального падени€ капитализаци€ рынка сократилась на 1 триллион долларов — не передает, к сожалению, истинного трагизма ситуации.  атастрофа оживает лишь в детал€х: в 14 часов 47 минут ценные бумаги около 200 компаний полностью утратили свою ценность! ¬ пр€мом смысле слова: их текущие котировки оказались в диапазоне от 1 до 3 центов! ќсобенно пострадали компании с низкой капитализацией.

’арактерно, что непосредственно перед обвалом три четверти торгов приходилось на Ђкороткиеї продажи. —оответственно, на пике падени€ состо€лось массовое закрытие Ђкороткихї позиций (из-за чего, собственно, рынок и отыграл молниеносно обратно вверх). ¬ результате чего неведомые персонажи отхватили миллиарды долларов. ѕоскольку биржа по определению — это Ђигра с нулевой суммойї, то миллиарды, заработанные одними участниками биржи, означают те же самые деньги, потер€нные другими.

–асследование, проведенное  омиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), показало, что в промежутке между 14:44 и 14:55 состо€лось 11 510 сделок по продаже акций по ценам, более чем на 10% отличным от того, что было зафиксировано минутой ранее. ¬ абсолютном выражении: бумаги, которые в 14:40 стоили 212,4 млн долларов, в течение последующих 20 минут были проданы за 557 тыс€ч 516 долларов.

ѕосле такой арифметики разговоры об уникальных возможност€х эпохи дикой приватизации в –оссии уже не впечатл€ют. ’от€ бы потому, что спектакли, разыгрываемые в 2010 году на американских биржах, позвол€ют преодолеть рассто€ние от небыти€ до сказочного богатства за считанные минуты!

Ќе удивительно, что сразу после Ђсбо€ в работе биржиї (таково официальное название спектакл€ от 6 ма€) у широкой общественности возникло неодолимое желание хоть краем глаза взгл€нуть на таинственных везунчиков, дл€ которых обвал рынка обернулс€ золотым дождем. ’от€ бы потому, что сама широка€ общественность на роль подобных везунчиков не подходила по определению.

¬олею судеб 6 ма€ ваш покорный слуга провел весь день на американском фондовом рынке, к тому же с активными открытыми позици€ми. ¬се эти позиции были короткими (пут-опционы WFC), поэтому теоретически говорить можно было не об убытках, а о прибыли. ”вы, головокружительный обвал акций банка Wells Fargo не сделал мен€ богаче: терминал моего брокера — между прочим, именитого и авторитетного Charles Schwab — на прот€жении 15 минут был элементарно недоступен. ¬ пр€мом смысле слова: сервер лежал! “о есть невозможно было ни закрыть, ни открыть позиции. ќставалось лишь наблюдать, как пут-опционы на прот€жении 10 минут демонстрировали нереализованную прибыль в 600%, а затем откатились как ни в чем не бывало обратно.

”читыва€, что у Ўваба 7,7 млн клиентов (с активами в 1,42 трлн долларов!), можно лишь догадыватьс€ о размахе проекта, столь грациозно проскользнувшего мимо р€довых инвесторов. я далек от мысли, что все клиенты Charles Schwab испытывали затруднени€ с доступом к торговому терминалу, аналогичные моим. ќднако общий вектор не вызывает сомнений: о серьезнейших сбо€х в работе серверов, обрабатывающих биржевые за€вки, в период с 14 до 15 часов 6 ма€ официально за€вили такие колоссы, как Citadel Investment Group и Knight Capital Group, обеспечивающие рутинг крупнейшим дисконт-брокерам E*Trade и TD Ameritrade.

 ороче говор€, интерес к Ђпобедител€мї разгорелс€ нешуточный. ќтвлекающему маневру, не преминувшему последовать по гор€чим следам с  апитолийского холма (ЂЋовите хакеров и террористов!ї), никто, разумеетс€, не поверил. ѕоэтому политикам пришлось назначать специальную комиссию по расследованию и вызывать на ковер в  онгресс ћэри Ўапиро, главу SEC, и √ари √енслера, главу  омиссии по срочной биржевой торговле (CFTC, Commodity Futures Trading Comission).

ћэри Ўапиро, давно снискавша€ репутацию м€гкой и сердобольной женщины, в очередной раз оправдала возложенные на нее надежды: Ђћы убеждены, что нарушение работы рынка 6 ма€ усугубилось беспор€дочными правилами и инструкци€ми, которыми руководствуютс€ различные торговые площадкиї. ¬ыход из положени€ также на поверхности: Ђ¬се биржи должны в кратчайшие сроки согласитьс€ на установку единых автоматических прерывателей (circuit breakers), которые бы включались по мере необходимости одновременної.

¬се это, конечно, красиво и замечательно. ƒл€ тех, кто не пон€л, по€сн€ю: виноватых нет! ќбвал случилс€ самопроизвольно из-за несовершенства системы. —праведливо полага€, что никто все равно не поверит, ћэри Ўапиро добавила: Ђ≈сли нам удастс€ отследить биржевую активность, нарушавшую правила торговли ценными бумагами, мы примем необходимые мерыї.

Ќужно ли говорить, что отследить ничего не удалось? √ари √енслер на слушани€х в  онгрессе что-то намекнул про одинокого трейдера, чьи сделки на пике обвала составл€ли 9 процентов всей биржевой активности по самым гор€чим фьючерсам (!!!), но сразу же успокоил конгрессменов: проверка показала, что никакого криминала в действи€х трейдера не было! ќно пон€тно: почтенный паевой фонд Waddell & Reed панически хеджировал счета своих клиентов фьючерсами e-mini S&P.   слову сказать, неудачно.

Ќе менее бесплодными оказались и последующие попытки SEC докопатьс€ до истинной причины краткосрочного обвала 6 ма€. ѕервое, что пришло всем в голову: возложить вину на √рецию, котора€ своими неуемными уличными беспор€дками словно демонстрировала всему миру: Ђƒолги и кредиты возвращать не собираемс€!ї Ќо Ђгреческий факторї зависал дамокловым мечом над мировым фондовым рынком уже не первую неделю, поэтому списать на него головокружительный обвал на ровном месте никак не получалось.

¬ерси€ номер два: две наиболее организованные биржи — Ќью-…оркска€ фондова€ (NYSE) и электронна€ Nasdaq — сразу же замедлили торги по всем гор€чим акци€м, как только наметились панические настроени€. ¬следствие этого произошло перераспределение трафика рыночных ордеров на остальные площадки (их в јмерике 50), где торги продолжились. ѕоскольку региональным биржам не хватало ликвидности, котировки обвалились, но после возвращени€ NYSE и Nasdaq к жизни быстро восстановились. »менно эта верси€ — веро€тно, в силу ее безобидности, отсутстви€ крайнего и коллективно-распределенной (без)ответственности — особенно пригл€нулась SEC и была вз€та за основу дл€ отчета перед  онгрессом.

ѕроблема все же в том, что на самом пике падени€, то есть в момент, когда, по версии SEC, на рынке не хватало ликвидности, состо€лось закрытие львиной доли Ђкороткихї позиций (и соответственно — сказочное обогащение неизвестных товарищей). “о есть выходит, что на главных площадках Ђкороткиеї позиции открывались, а закрывались уже на маргинальных электронных биржах. Ќе знаю, как вам, но мне все это представл€етс€ в виде элегантно спланированной акции гаргантюанских масштабов.

ѕочему спланированной? ѕотому что ни один участник в здравом уме не будет открывать гигантское количество Ђкороткихї контрактов без железобетонной уверенности в последующем падении рынка! ѕодобна€ уверенность в нашем непредсказуемом мире допустима только в одном случае: когда сами Ђкороткиеї продавцы это падение и обеспечивают. ћожно, конечно, пофилософствовать о безрассудных биржевых спекул€нтах, готовых безогл€дно рискнуть всем состо€нием, вот только у вс€кой спекул€ции всегда есть четко обозначенные границы. ¬ первую очередь по объемам средств, выделенных на спекул€цию. “ак вот: эти объемы не идут ни в какое сравнение с тем колоссальным массивом капиталов, которые обвалили за 5 минут весь рынок на исторически беспрецедентные 990 индексных пунктов.

¬ерси€ номер три: какой-то неопытный трейдер на торговой площадке Citigroup решил продать акции Procter & Gamble и по ошибке набил на клавиатуре 16¬ вместо 16M. ѕо этой причине на биржу попала за€вка о продаже 16 миллиардов (не миллионов) акций почтенного любимца ”оррена Ѕаффетта, и именно эта сделка послужила триггером дл€ цепной реакции обвала.

¬ерси€ выразительна€, но тоже не жизнеспособна€. ¬о-первых, у гипотетического трейдера Citigroup в принципе не могло быть разрешени€ на совершение сделок подобного объема; следовательно, его ордер был бы аннулирован задолго до того, как попасть на биржу. ¬о-вторых, средние объемы ежедневных торгов Procter & Gamble не превышают 12 миллионов акций, и это €вно не та цифра, котора€ способна потр€сти воображение всего рынка.

 ак бы то ни было, но акции Procter & Gamble за несколько секунд обвалились на 37%: Ђћы не знаем, что €вилось причиной такого падени€, — беспомощно разводит руками пресс-секретарь компании ƒженнифер „елун, — знаем только, что была кака€-то электронна€ транзакци€, которую мы пытаемс€ сейчас отследить вместе с Nasdaq и другими электронными биржамиї. «абега€ вперед, выскажу предположение, что Procter & Gamble стал всего лишь жертвой в длинном р€ду компаний, чьи акции были использованы дл€ облапошивани€ непосв€щенной публики.

ƒумаю, SEC так и продолжала бы выдвигать версии — одна другой безумнее — до бесконечности, если бы не одно обсто€тельство, вывод€щее комедию за рамки приличи€. ƒело в том, что им€ потенциального виновника гешефта 6 ма€ с самого начала было секретом ѕолишинел€. —кажу больше: виновника знали в лицо, по меньшей мере, на прот€жении последнего года, однако все это врем€ и политики, и официозна€ ангажированна€ пресса упр€мо делали вид, что не вид€т Ђгеро€ї в упор.

‘ормальна€ прив€зка ¬ысокочастотного “рейдинга (HFT, High Frequency Trading) к обвалу состо€лась уже к середине ма€. 16 числа ЂЌью-…орк “аймсї опубликовала миленькую то ли рекламную, то ли охранительную статью (ЂSpeedy New Traders Make Waves Far From Wall Streetї) о том, как по разным городам и вес€м јмерики сид€т молодые люди в возрасте от 20 до 40 лет, одетые в маечки, джинсики и бейсболки, и торгуют чуть ли не из собственных спален на бирже, задейству€ хитроумные научные алгоритмы.

“оргуют они быстро-быстро и часто-часто (отсюда и название), потому как имеют в своем распор€жении суперсовременные и очень дорогие компьютеры. “оргуют удачно — скажем, у конторы Tradebot из  анзас-—ити за последние четыре года не было ни одного убыточного дн€ (!) — и обывател€м на радость, поскольку сотн€ми тыс€ч своих транзакций обеспечивают уникальную ликвидность на рынке.

 аким же образом высокочастотный трейдинг про€вил себ€ 6 ма€ 2010 года? ѕо версии журналистки ЂЌью-…орк “аймсї ƒжулии  ресуэлл, высокочастотники, отча€вшись в какой-то момент проанализировать по-научному рынок, вз€ли да и отключили свои суперкомпьютеры. Ќу, а поскольку HFT, по разным оценкам, обеспечивает сегодн€ от 40 до 70% всей биржевой активности, на торговых площадках образовалс€ ликвидный вакуум, который и привел к обвалу. Ђ¬ полдень 6 ма€, когда фондовый рынок начал погружатьс€ в молниеносный обвал, кто-то (в компании Tradeworx — —.√.) подошел к компьютеру и набрал на клавиатуре HF STOP: все продать и отключитьс€. ѕо всей стране коллеги Tradeworx поступили аналогичным образом. ¬ следующее мгновение одни из самых вли€тельных игроков рынка сегодн€ — высокочастотные трейдеры — погрузились в темноту. “о, что за этим последовало, заставило содрогнутьс€ весь финансовый мирї.

 расиво пишет ƒжули€  ресуэлл, ничего не скажешь.  огда читаю подобные пассажи, всегда задаюсь вопросом: Ђ—ознательно журналист идет на мистификацию или же — по наивному неведению? » если сознательно, то — из каких побуждений: добрых или не слишком?ї

¬ случае с журналисткой из ЂЌью-…орк “аймсї речь, полагаю, все же идет о Ђредакционном заданииї, а не о злом умысле, иначе непон€тно, как объ€снить заключительную фразу публикации: Ђ—ейчас, когда пыль рассе€лась, он (ћанодж Ќаранг — учредитель Tradeworx — —.√.) уже не так уверен в своих действи€х. Ќекоторые знакомые HFT компании оставались на рынке весь день, и этот день стал дл€ них самым прибыльным в году, — посетовал мистер Ќарангї.

„то ж, будем считать, что ƒжули€  ресуэлл сохранила лицо, приоткрыв-таки завесу над реальным положением дел. ј дела эти таковы, что 100-200 пом€нутых в статье провинциальных фирмочек HFT — мелка€ рыбешка, которой не свет€т не то что 40, но даже и 5% дневного биржевого оборота јмерики. √лавными игроками высокочастотного трейдинга в стране €вл€ютс€ Goldman Sachs, Morgan Stanley и еще дес€ток крупнейших банков. » именно эти банки обеспечивают те самые 40–70% ежедневного биржевого оборота.

ѕолагаю, самое врем€ объ€снить читателю суть высокочастотного трейдинга, а также подвести его к пониманию алгоритмов, которые вызвали 6 ма€ молниеносный обвал и последующее не менее молниеносное восстановление рынка. Ќе рискну давать стопроцентную гарантию, что событи€ развивались именно по такому сценарию, тем не менее, его веро€тность представл€етс€ мне на пор€док выше всех, официально за€вленных.

Ќачнем с главного: высокочастотный трейдинг не имеет к традиционному трейдингу, а тем более к какой-то там Ђнаучностиї, ни малейшего отношени€. HFT — это технологична€ форма инсайдерства, создающа€ криминальное преимущество одним участникам рынка перед другими. ¬ысокочастотный трейдинг годами присутствовал на рынках, но широка€ общественность узнала про него менее года назад.

ќснова HFT — так называемые flash orders, скоростные биржевые за€вки, смысл которых в следующем. «а определенную мзду биржи предоставл€ют Ђизбраннымї клиентам возможность видеть поступающие на общий терминал за€вки участников торгов раньше всех остальных. «азор обычно составл€ет 30 миллисекунд. ƒл€ супермощных компьютеров, которыми оснащены высокочастотные трейдеры, этого времени более чем достаточно, чтобы проанализировать за€вки и разместить собственные — упреждающие. Ёффективность их напр€мую будет зависеть от за€вок, которые в следующее мгновение поступ€т на рынок.

ќ Ђнаучностиї HFT поведал миру 24 июл€ 2009 года  арл ƒеннингер, ведущий блога Market Ticker. ¬от его рассказ с незначительными комментари€ми, облегчающими воспри€тие терминологии.

ѕредположим, крупный пенсионный фонд — одна из самых любимых дойных коров профессиональных трейдеров — размещает на бирже за€вку на покупку 100 тыс€ч акций компании Broadcom по лимитной цене 26,40 доллара. ЂЋимитна€ї за€вка означает, что покупател€ устроит люба€ цена ниже 26,40. ¬ этот момент текуща€ котировка на бирже составл€ет 26,10 за акцию, что на 30 центов ниже за€вки покупател€.

ѕри попытке продать по цене 26,45 рынок за€вку не удовлетвор€ет, поскольку на нее нет ответного предложени€ (мы помним, что максимальна€ за€вка на этот момент по покупке акций — это 26,40 от пенсионного фонда), и тут же ее аннулирует (в соответствии с условием IOC). ѕоскольку HFT трейдер формально выполнил все требовани€ биржи по плавному повышению котировок, он может смело приступать к задуманному: выложить за€вку на продажу акций Broadcom по цене 26,39 — чуть-чуть ниже 26,40 — лимитной за€вки пенсионного фонда! омпьютер HFT трейдера (именно компьютер, а не трейдер, который просто физически не в состо€нии проделывать все множество операций с необходимой скоростью) узнает благодар€ системе flash orders на 30 миллисекунд раньше остальных участников рынка о поступлении за€вки на покупку акций Broadcom. » тут же начинает размещать собственные маленькие ордера (по 100 акций) типа ЂIOCї (Immediate Or Cancel — Ђвыполнить немедленно либо отменитьї) на продажу акций Broadcom по цене 26,20. ≈сли рынок проглатывает ордер, компьютер молниеносно размещает следующую за€вку — уже по цене 26,25, затем — 26,30, потом 26,35, потом 26,40.

¬ результате за€вка пенсионного фонда на покупку 100 тыс€ч акций Broadcom будет удовлетворена по формально справедливой цене (26,39), хот€ на самом деле пенсионный фонд развели, как последнего лоха. ѕотому что через несколько мгновений акции Broadcom упадут до уровн€, соответствующего реальному спросу и предложению (26,10, может, слегка выше — 26,20). “огда HFT трейдер выкупит обратно по текущей котировке акции Broadcom, которые ранее продал за 26,39, и сорвет солидный куш. √арантированно. »з воздуха. –азумеетс€, строго Ђпо-научномуї!

» таким вот криминалом занимаетс€ вс€ элита финансового мира јмерики. ƒумаете, откуда беретс€ баснословна€ прибыль, о которой сегодн€ рапортуют крупнейшие банки страны? ѕочти вс€ эта прибыль получена из биржевых операций. Ќичего удивительного, если вспомнить достижени€ HFT трейдера Tradebot, у которого за четыре года не было ни одного убыточного дн€!

—енатор „арльз Ўумер обратилс€ в SEC c требованием запретить систему flash orders еще летом прошлого года. ¬ сент€бре 2009-го SEC предложила прописать запрет в документах финансовой реформы, продвигаемых администрацией ќбамы. ѕолитики дружно закивали, однако ничего никуда не добавили. “олько после кризиса 6 ма€ тема flash orders снова замелькала на страницах прессы. ѕравда, как-то в€ло и неубедительно (вспомним статью ƒжулии  ресуэлл).

¬озвраща€сь к событи€м 6 ма€, рискну предположить, что весь спектакль, разыгранный между 14 и 15 часами, состо€л именно из алгоритмов, давно уже апробированных HFT трейдерами (правда, в меньших масштабах). —начала продажа колоссального числа акций Ђв короткуюї, затем отключение компьютеров дл€ создани€ вакуума ликвидности, молниеносное возвращение на рынок и закрытие коротких позиций на самом пике падени€ с одновременным открытием длинных позиций дл€ последующей их ликвидации на чисто техническом отыгрыше вверх.

— учетом феноменальной амплитуды искусственно вызванного двойного колебани€ рынка (сначала вниз, затем вверх) можно предположить, что 6 ма€ удалось заработать дес€тки миллиардов долларов. ћожет, сотни. «а несколько минут. Ќа одной лишь ловкости рук, суперкомпьютерах и... теплых чувствах, питаемых финансовой системой јмерики к собственной элите.

(1) Fat Finger Error (амер. сленг) — дословно: Ђошибка жирного пальцаї, техническа€ ошибка во врем€ биржевых торгов.

¬первые опубликовано в ЂЅизнес-журналеї.



» еще:


Ќовые хоз€ева биржи


¬ысокочастотный трейдингƒЁЌ»≈Ћ “»–Ќ» » —“»¬≈Ќ Ўулер похожи на всех остальных загадочных трейдеров, насел€ющих мир финансов. ќфис их фирмы Global Electronic Trading —о. на втором этаже здани€ „икагской торговой палаты скрываетс€ за неприметной дверью без таблички. Ќа их сайте до недавнего времени можно было обнаружить только список рекомендуемой литературы, в котором фигурировали книги вроде Ђ¬оспоминаний биржевого маклераї, и лишь в конце лета там по€вились некоторые сведени€ о компании. Ќи одной публичной фотографии ее владельцев вы нигде не обнаружите.

Ќо есть одно обсто€тельство, которое отличает “ирни и Ўулера от других: Getco (так сокращенно называетс€ их фирма) сегодн€ со-
— говорит “ирни в интервью, тщательно подбира€ каждое слово. ¬ переводе на человеческий €зык это означает следующее: Getco зарабатывает огромные деньги, соверша€ тыс€чи сделок с ценными бумагами в секунду. Ётот род зан€тий, получивший название Ђвысокочастотный трейдингї, стал гвоздем сезона на ”олл-стрит. ѕо данным Tabb Group, даже несмотр€ на прошлогодний коллапс финансовых рынвершает сделки с 15% всех ценных бумаг, торгующихс€ в —Ўј, и это ставит ее в один р€д с такими гигантами, как Goldman Sachs и Fidelity Investments. √овор€т, что два года назад Getco уже стоила $1 млрд, а в прошлом году, по слухам, заработала $500 млн чистой прибыли. 39-летнего “ирни и 47-летнего Ўулера можно смело отнести к числу богатейших финансистов јмерики.
Ђћы повышаем эффективность финансовых рынков, привнос€ в них технологические инновацииї,рынков, совокупна€ валова€ прибыль Ђвысокочастотныхї трейдеров составила $21 млрд. ¬ июне 2009 года объем сделок на Ќью-…оркской фондовой бирже (NYSE) вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 43%, достигнув отметки в 6,2 млрд акций; полагают, что при этом на долю Ђвысокочастотныхї трейдеров приходитс€ от 50%. до 70% сделок. ѕримерно та же картина наблюдаетс€ на электронных рынках фьючерсов и опционов.

ƒе€тельность Ђвысокочастотныхї трейдеров привела к самым болезненным и неоднозначным переменам на американских рынках ценных бумаг за всю их историю. Ќа прот€жении дес€тилетий лидерство на этом рынке принадлежало NYSE, дол€ которой редко опускалась ниже 80%. «атем NASDAQ и другие электронные биржи начали понемногу теснить NYSE, но лишь совсем недавно структуру финансового рынка по-насто€щему перетр€сли все те же Ђвысокочастотныеї трейдеры и горстка разномастных бирж, которые неожиданно оказались вт€нутыми в орбиту их вли€ни€. «а последние два года благодар€ их коллективным усили€м дол€ контролируемых NYSE объемов ценных бумаг сократилась с 50% до 28% — и это несмотр€ на-то, что NYSE принесла свою легендарную площадку в жертву прихот€м Ђэлектроннойї толпы.

Ђ¬ысокочастотныеї трейдеры изменили облик финансовых рынков точно так же, как до них это сделали властители ”олл-стрит образца 1980-х — финансисты из фондов мусорных облигаций, корпоративные рейдеры и фонды пр€мых инвестиций. Ђ¬ысокочастотныеї трейдеры и порожденные ими публичные торговые площадки, которые их обслуживают, и так называемые Ђтемные пулыї (массы неучтенной ликвидности) стали мишен€ми дл€ критики со стороны доведенных до отча€ни€ частных инвесторов и публичных политиков, которые возмущены — возмущены! — тем, что ”олл-стрит пытаетс€ нажить деньги в такие т€желые времена.
ѕредседатель  омиссии по ценным бумагам ћэри Ўапиро предупреждает, что непрозрачность Ђтемных пуловї может Ђподорвать общественное доверие к рынкам ценных бумагї. √лава NASDAQ –оберт √рейфельд вообще призывает немедленно запретить де€тельность Ђвысокочастотныхї трейдеров. Ђјмерика разрушает структуру своего рынка капиталаї, — говорит, не скрыва€ недовольства, “омас  олдуэлл, глава Caldwell Asset Management, инвестирующей в акции NYSE.
Ќо существует и друга€ точка зрени€: вс€ эта брюзжаща€ публика просто не в состо€нии увидеть картину в целом. ¬едь Ђвысокочастотна€ї торговл€ создает дополнительную ликвидность, ускор€ет оформление сделок и сужает спрэды. —реди тех, кто раздел€ет эту точку зрени€, — ƒжордж —отер из крупнейшего семейства фондов Vanguard Group, отвечающий за портфель инвестиций в размере $920 млрд. Ђћы считаем, что Ђвысокочастотникиї повышают привлекательность торговых площадок дл€ всех трейдеровї,
— говорит он.

ƒэниел “ирни, ученый-экономист и философ, начал торговать опционами на площадке „икагской опционной биржи в 1993 году. ≈го будущий партнер —тивен Ўулер начинал в 1981 году фьючерсным брокером на „икагской товарной бирже, а потом создал собственную фирму. «накомые друг с другом по чикагской финансовой тусовке, “ирни и Ўулер в 1999-м начали обсуждать возможность создани€ совместного бизнеса и в том же году учредили Getco, оказавшись в авангарде брокеров, начавших перебиратьс€ из торговых залов бирж в заставленные компьютерными серверами помещени€.
Ќа первых порах Getco ютилась в одной из комнат фирмы Ўулера, куда с трудом удалось втиснуть два стола и компьютеры. “рейдеров дл€ своей компании партнеры искали среди опытных видеогеймеров из числа студентов, учившихс€ в расположенном поблизости »ллинойском технологическом институте. ѕо мере развити€ Getco “ирни и Ўулер начали скупать оборудование умирающих интернет-компаний и перенастраивать его таким образом, чтобы вести операции на бирже при помощи компьютеров — с еще меньшим участием человека.
√лавной стратегией Getco с самого начала стала быстра€, €ростна€ электронна€ торговл€ ценными бумагами. ѕервой мишенью фирмы стали фьючерсы, сделки с которыми раньше других перевели на электронные биржи. “ирни и Ўулер запрограммировали свои компьютеры на то, чтобы они назначали котировки и закрывали сделки быстрее конкурентов. ј после того, как рынок отреагирует, повтор€ли это еще раз. –азмеща€ одновременно за€вки на покупку и продажу одних и тех же ценных бумаг, Getco может Ђпожинатьї спрэды в дес€тые или даже сотые доли цента по несколько тыс€ч раз в день, снижа€ при этом объем рисковых инвестиций. ”пущенные из-за снижени€ рисков доходы Getco добирает за счет объемов торговли. 220 сотрудников, работающих в офисах компании в „икаго, Ќью-…орке, Ћондоне и —ингапуре, ежедневно совершают сделки с 1,5 млрд акций.

 омпьютеризированна€ торговл€ — €вление далеко не новое, как не новы и попытки демонизировать последстви€, к которым она может привести. Ёра бирж с традиционными торговыми залами стала клонитьс€ к закату еще в начале 1980-х, когда набирала попул€рность электронна€ система NASDAQ. Ќовым видом трейдинга первыми зан€лись компьютерные вундеркинды. Ќо после того, как на них возложили вину за Ђчерный понедельникї 1987 года, вли€ние трейдеров-программистов ограничили при помощи обычных прерывателей сети. ƒес€ть лет назад SOES-бандиты — так называли людей, торговавших ценными бумагами с помощью электронной —истемы исполнени€ мелких заказов (SOES), — начали заколачивать большие деньги за счет арбитража спрэдов, возникавших из-за разницы в скорости, с которой обновл€ли свои цены маркетмей-керы NASDAQ. Ќо крах доткомов похоронил и SOES-бандитов.

¬ 1998 году глава  омиссии по ценным бумагам јртур Ћевитт (ныне советник Getco и Goldman Sachs), недовольный монополией NYSE и NASDAQ, добилс€ прин€ти€ –егламента, регулирующего альтер-нативные системы торговли (Reg ATS). Ёто породило огромное количество так называемых электронных коммуникативных сетей (ECN), которые сводили напр€мую продавцов и покупателей ценных бумаг. ƒва года спуст€ фондовые биржи, прежде назначавшие цены на акции в формате простых дробей, перешли на дес€тичный формат. Ѕуквально за один день минимальный спрэд, который маркетмейкер мог положить себе в карман, сократилс€ с 6,25 до одного цента.

¬ классической манере, присущей ”олл-стрит, трейдеры бросились искать новые способы получени€ доходов. Ќекоторые из них трудно было назвать честными. ¬ 2004 году семи фирмам, работавшим на NYSE, пришлось выплатить $250 млн по искам: брокеров обвин€ли в незаконном заключении сделок за свой счет до исполнени€ поручений клиентов.
ƒругие разгл€дели законные возможности, предоставл€емые электронными рынками. Ѕольшие брокерские фирмы скупали доли в различных ECN, по€вившихс€ в 1990-е. ¬ 1999 году Goldman Sachs заплатила $550 млн за компанию Hull Group, котора€ совершала сделки с опционами, использу€ компьютерные алгоритмы. √од спуст€ в интервью Forbes ƒункан Ќидерауэр охарактеризовал традиционную биржевую торговлю как Ђнежизне-способную модельї. “огда он работал в Goldman Sachs, отвеча€ за операции с деривативами. —ейчас Ќидерауэр возглавл€ет NYSE.

ѕоследним структурным изме-нением, подготовившим почву дл€ нынешней Ђэлектроннойї револю-ции на рынках ценных бумаг, стал –егламент системы национального рынка (RegNMS), введенный в —Ўј в 2005 году. ƒо этого брокерские фирмы (по крайней мере в теории) были об€заны предлагать клиенту наилучший из возможных вариантов исполнени€ его приказа. Ќо при этом брокеры по своему собственному усмотрению решали, что считать Ђнаилучшимї вариантом — максимально быструю сделку или сделку по самой привлекательной цене. Ёто оставл€ло брокерам мно-жество лазеек дл€ того, чтобы сравнить за€вки на продажу и на покупку и либо совершить внутреннюю сделку между собой, положив себе в карманы спрэд, либо отправить за€вки на фондовые биржи, которые платили им откаты за увеличение ликвидности.

¬вед€ же новый регламент,  омисси€ по ценным бумагам четко определила, что рыночные приказы должны передаватьс€ электронным способом и немедленно исполн€тьс€ по наилучшей в общенациональном масштабе цене. ƒл€ Getco и всех его Ђвысокочастотныхї собратьев регулирование системы национального рынка стало насто€щим подарком. ћногие из них начали размещать двухсторонние котировочные за€вки на сотни акций. ƒругие зан€лись арбитражной игрой на крохотных спрэдах, которые возникают между приказами на покупку и на продажу в любой заданный момент времени. “ретьи зарабатывали за счет откатов, которые им предлагали фондовые биржи за увеличение ликвидности — этот вид де€тельности получил название Ђвозвратный трейдингї (rebate trading). Ќаконец, были арбитражеры, которые, подобно своим предшественникам из числа SOES-бандитов, делали деньги на разнице в ценах, возникающей из-за микросекундных временных лагов между фондовыми биржами.

—егодн€ за куски Ђвысокочастотногої пирога бьютс€ сотни компаний: гиганты калибра Goldman Sachs и Barclays Capital, хедж-фонды вроде Citadel и менее известные игроки — такие как Getco и Wolverine Trading.  омпани€ Lime Brokerage из своего роскошного манхэттенс-кого офиса с садом на крыше обеспечивает сопровождение сделок дл€ 200 Ђвысокочастотныхї трейдерс-ких фирм и частных лиц. Ђ¬ысокочастотныйї трейдинг переживает такой же бум, как хедж-фонды в середине 1990-х. ѕрактически каж-дый день возникают новые Ђвысокочастотныеї компании, привлекающие ведущих специалистов финансового рынка. Ѕывший глава Ќью-…оркской товарной биржи ¬инсент ¬айола недавно создал фирму Virtu Financial и переманил к себе  ристофера  онкеннона, отвечавшего за обслуживание транзакций на NASDAQ. –инулись в эту сферу и фонды пр€мых инвестиций. √овор€т, что General Atlantic запла-тила от $200 млн до $300 млн за 20% акций Getco (“ирни, Ўулеру и сотрудникам Getco принадлежит 80% акций). ¬ прошлом году “ј Associates приобрела долю в RGM Advisors, а Summit Partners купила пакет акций Amsterdam Flow Traders; услови€ этих сделок не разглашаютс€.

ѕо€вление такого количества игроков на рынке Ђвысокочастотногої трейдинга спровоцировало гонку Ђтехнологическихї вооружений. ¬ июле 2009 года получило широкую огласку дело бывшего сотрудника Goldman Sachs —ерге€ јлейникова, арестованного агентами ‘Ѕ– по подозрению в краже торговых алгоритмов. Citadel подала отдельный иск к нынешнему работодателю јлейникова — компании Teza Technologies — она, по мнению истца, могла получить незаконный доступ к его программному обеспечению дл€ трейдинга, на разработку которого Citadel потратила сотни миллионов долларов. ќднако правительство не стало выдвигать против Teza никаких обвинений в противозаконных действи€х.

„тобы сегодн€ заниматьс€ Ђвысокочастотнымї трейдингом, необходимо новейшее технологическое оборудование. ѕричем в больших количествах. ¬ Getco не захотели посв€щать нас в детали, но другие были словоохотливее.  ом-пани€ Infinium Capital — крупнейший маркетмейкер на фьючерсном рынке природного газа — ведет свои операции из офиса площадью 9000 кв. м в дата-центре на берегу реки „икаго. —ердце этого офиса — дес€тки мониторов.

 омпьютеры Infmium подклю-чены к коммунальным электросет€м, но дл€ подстраховки у компании есть две автономные резервные подстанции и аккумул€торные ба-тареи общей массой 90 т. ќднако дл€ полной безопасности и этого мало. Ќа вс€кий случай Infinium закупила и устанавливает дизельный генератор мощностью 2000 к¬т. — серверами „икагской товарной биржи, расположенными на том же этаже дата-центра, компьютеры Infinium соединены специальными оптоволоконными лини€ми, позвол€ющими передавать до 5000 за€вок в секунду с временным лагом не более 10 миллисекунд. ≈сть у Infinium и другие серверы, расположенные р€дом со стратегически важными серверами фондовых бирж,—в Ќью-ƒжерси, Ћондоне и —ингапуре.

Ђ¬ысокочастотныйї бум мен€ет облик рынков ценных бумаг повсеместно. „етыре года назад 13 бывших сотрудников трейдерской фирмы TradeBot из  анзас-—ити создали новую ECN под названием Bats Trading. —ейчас в числе ее инвесторов — Getco, Wedbush Morgan, Lime и семь крупных банков. ¬ прошлом году Bats получила статус полноценной биржи, повысив уровень своей легитимности и ликвидировав временной лаг в отчетах о сделках, заключаемых на других биржах. —ейчас на долю Bats прихо-дитс€ около 12% всех ежедневных сделок с ценными бумагами —Ўј. ≈ще 14% от общего объема ежедневных сделок осуществл€ет ее конкурент Direct Edge, за которым сто€т Goldman, Citadel и Knight Trading.

ѕотребность в наивысшей скорости передачи данных, в свою оче-редь, породила ажиотажный спрос на недвижимость, расположенную в максимальной близости к фондовым биржам. јрендна€ плата за 0,5 кв. м свободного пространства в чикагском дата-центре, где нахо-д€тс€ серверные крупных фондовых
бирж, составл€ет $2000 в мес€ц. ЂЅывает, что трейдерские компании плат€т и в 100 раз больше, чтобы разместить свои серверы. ќбычное делої, — говорит —котт  оделл из компании 7ticks, в ведении которой наход€тс€ серверы дес€тков фирм в том самом чикагском дата-центре. —ейчас даже приверженна€ традици€м NYSE планирует открыть в Ќью-ƒжерси технический центр площадью 36 000 кв. м и уже принимает заказы на размещение серверов.

„то же тут крамольного? ƒело в том, что в минимально возможной измер€емой перспективе роботы-трейдеры, похоже, получают несправедливое физическое преимущество перед другими инвесторами. ¬ы будете удивлены, но реальность такова: изр€дную часть своих доходов Ђвысокочастотныеї трейдеры получают за счет того, что они заход€т на рынки раньше, чем это в принципе могут сделать мелкие инвесторы. ¬ Ђвысокочастотномї мире те 20 милли-секунд, за которые за€вки из „икаго поступают на торговую площадку NASDAQ в Ќью-ƒжерси (столь из-вестное публике сверкающее табло NASDAQ на нью-йоркской “аймс-сквер не более чем телевизионна€ бутафори€), — неприемлемый временной лаг. ѕричем настолько неприемлемый, что в результате возникла цела€ трейдерска€ стратеги€, получивша€ название Ђскрытый арбитражї.

ќзначает ли это институционализацию неравных условий дл€ инвесторов? » да и нет. ћелкие инвесторы действительно лишаютс€ возможности делать деньги на наценках в 0,1 цента. Ќо человека, который покупает 1000 акций ExxonMobil, это вр€д ли будет беспокоить. ƒл€ него риск в другом: переплатив за акцию 5 центов, он через несколько секунд может обнаружить, что котировка снизилась на те же 5 центов, — возможно, из-за того, что брокеры-посредники увидели, что он собираетс€ сделать, а сам он такой возможности был лишен.

Ќа прот€жении многих лет регулирующие органы пытались сделать процесс торговли ценными бумагами честным, чтобы предложени€ цен и запросы цен давались в открытую. 31 год назад, когда јртур Ћевитт возглавил јмериканскую фондовую биржу, предлагалось ввести Ђсводную книгу за€вокї (composite limit order book), котора€ затруднила бы посредникам прикарманивать незаслуженные спрэды. »де€ не получила поддержки, однако ее вариации в виде различных норм, призванных сделать рынок прозрачным, возникали посто€нно. ѕроблема с подобными регулирующими нормами в том, что они никого не застав€т на самом деле Ђраскрыть картыї. –егул€тор может, к примеру, регламентировать то, что приказ на пакет из 10 000 акций должен выставл€тьс€ на торги в течение определенного количества секунд. Ќо это никак не об€жет трейдера хедж-фонда, выставившего эти 10 000 акций, раскрыть его намерени€ относительно остальных 90 000 акций.

Ќеудивительно, что сегодн€ Ђкниги за€вокї изобилуют ложными выпадами и контратаками, совершаемыми в мгновение электронного ока — за€вки на покупку и продажу пакетов из 1000 акций станов€тс€ ширмой дл€ сделок с миллионами акций. Ќесправедливо по отношению к мелким игрокам? ¬овсе не об€зательно. »х спасение — объемы сделок. ≈сли ежесекундно совершаютс€ сделки с достаточно большим количеством акций, вр€д ли мелкого инвестора отсекут от п€тицентового спрэда.

≈ще одно неоднозначное ответвление Ђвысокочастотногої трейдинга — так называемый спонсируемый доступ, без которого не обходитс€ уже 15% операций, совершаемых на NASDAQ. ¬ прежние времена трейдеры были об€заны отправл€ть каждую за€вку зарегистрированным брокер-дилерам, которые либо переправл€ли ее на биржу, либо исполн€ли сами. —понсируемый доступ позвол€ет трейдерам отправл€ть за€вки непосредственно на биржи. Ёто вызывает озабоченность у тех, кто считает, что недостаточный контроль за трейдерами может привести к такой же катастрофе, кака€ уже случилась на рынке деривативов в ходе нынешнего финансового кризиса.
Ќекоторые Ђвысокочастотныеї трейдеры отправл€ют по 1000 за€вок в секунду. ≈сли вдруг в работе торговой системы произойдет сбой, то за те две минуты, которые обычно уход€т на исправление ситуации, невнимательный трейдер может отправить 120 000 ошибочных за€вок. ≈сли эти акции сто€т по $20 за штуку, то цена ошибки составит катастрофические $2,4 млн.

Ђ≈сли не усилить контроль, то следующий крах в духе обвала компании Long Term Capital Management [в 1998 году] произойдет всего за 5 минутї, — предупреждала Lime Brokerage в письме, отправленном в  омиссию по ценным бумагам в июне этого года.
≈сли многие центры биржевой торговли адаптировались к обслуживанию Ђвысокочастотныхї трейдеров, то Ђтемные пулыї делают все, чтобы ускользнуть от их внимани€. —ет ћеррин создал Liquidnet в 1999 году как площадку, на которой профессиональные инвестиционные менеджеры могут анонимно обмениватьс€ большими пакетами ценных бумаг. Ђ“емные пулыї — пр€мые наследники той брокерской практики, которой дес€тки лет назад занимались трейдеры Weeden & Co., Goldman Sachs и First Boston: на ”олл-стрит тогда властвовала NYSE, но изр€дное количество сделок с крупными пакетами акций совершалось не на открытой площадке Ќью-…оркской фондовой биржи, а в закрытых кабинетах Ђна верхних этажахї. «адача Liquidnet — скрыть от рынка, в том числе и от Ђвысокочастотныхї арбитражеров, что на рынок выведен большой пакет акций, и не допустить резкого движени€ цен.

ћеррин бьетс€ на Ђплохом рынкеї за новые предложени€ и ведет правовой спор о нарушени€х патентного права, тем не менее он собираетс€ сделать Liquidnet публичной компанией. ≈го компани€ уже обслуживает сделки с 61 млн акций в день, и ћеррин считает себ€ крестоносцем, который дает возможность фондам взаимных инвестиций, пенсионным фондам и другим инвесторам совершать сделки с ценными бумагами по наилучшим ценам.  ак бы то ни было, системы, подобные Liquidnet или Advanced Execution System, созданной банком Credit Suisse (300 млн акций в день), осуществл€ют около 8% всех сделок с ценными бумагами, а к концу года, согласно прогнозам, этот показатель возрастет до 10%.

ѕроблема с такими источниками ликвидности в том, что они действительно Ђтемныеї, поскольку скрывают свои за€вки от публичных рынков.  роме того, в адрес Ђтемных пуловї раздаютс€ обвинени€ в том, что они отсекают инвесторов от наилучших цен как на Ђтемныхї, так и на обычных рынках. » как следствие — призывы к жесткому регулированию Ђтемных пуловї или к их немедленному запрету.

ѕоборникам методов ЂЅольшого братаї следовало бы успокоитьс€. —истемные программисты Ђвысокочастотныхї компаний уже вз€лись за дело и начали выведывать, в какой промежуток времени между публичными предложени€ми и запросами цен на акции осуществл€ют свои сделки Ђтемные пулыї, чтобы объ€вл€ть собственные цены вблизи этих временных отрезков (вынужда€ тем самым Ђтемные пулыї искать меры противодействи€ мерам противодействи€ Ђвысокочастотныхї трейдеров).

Ёта игра в Ђкошки-мышкиї еще более увеличивает скорость сделок и еще более сужает спрэды. ¬озможно, это совсем не тот рынок ценных бумаг, который рисовали в своем воображении его Ђнадсмотрщикиї, но работает он отлично.

Ћиз ћойер, Ёмили Ћэмберт

www.forbesrussia.ru


» т.д. и т.п. ....
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 17.11.2011, 21:38
—ообщение #3


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




—тать€ так понравилась, что аж перевел (два жирных выделени€ - сделаны мной):

Goldman задирал нефть?
 ристофер ’елман и Ћиз ћойер, 03.25.09, 06:00 PM EDT
∆урнал Forbes от 13 апрел€ 2009

 ак Goldman Sachs был в центре неудачи нефт€ной торговли, котора€ обанкротила гиганта нефтепровода Semgroup.

 огда цены на нефть резко подскочили летом прошлого года до $ 147 за баррель, самой большой корпоративной жертвой была гигант нефт€ного трубопровода Semgroup Holdings, частна€ фирма с $ 14 млрд. (продажи) из города Tulsa, штат ќклахома. ќна набрала до $ 2,4 млрд. торговых убытков, став€ на то, что цены на нефть пойдут вниз, в том числе $ 290 млн на счетах личного руководил€, в то врем€ исполнительного директора Thomas Kivisto. ≈e короткие позиции были эквивалентны 20% запасов сырой нефти страны. — кредитным кризисом, уничтожившим любую надежду выполнить 500-миллионный маржин-колл, Semgroup подал за€вление о банкротстве 22 июл€.

Ќо теперь некоторые из людей, участвующих в про€снении финансовой неразберихи, предполагают, что крах Semgroup было больше, чем просто плохое решение и худшее врем€. —уществует свидетельство злонамеренной руки в работе: манипул€ции ценой на нефть со стороны трейдеров, оркестровки короткого сжати€, чтобы подтолкнуть рост цен на сырую West Texas Intermediate до точки, где она породит фатальные потери на счетах Semgroup.
"“о, что произошло с Semgroup, было не менее, чем $ 500 млрд мошенничество на люд€х всего мира", говорит John Catsimatidis, миллиардер-бакалейщик, ставший нефтепереработчиком, который пытаетс€ реорганизовать Semgroup в арбитражном суде. $ 500 миллиардов – это то, сколько мир переплатил за сырую нефть, име€ успешную аферу, подтолкнувшую цены на нефть вверх на $ 50 за баррель в течение 100 дней.

 акие доказательства этого? ћногое косвенных. ƒоказательство манипулировани€ при торговли нефтью – это сложное дело. Ќо многие люди, знакомые с событи€ми, настаивают, что Citibank, Merrill Lynch и особенно Goldman Sachs было известно о торговых позици€х Semgroup из их проверки злополучного дела о $1,5 млрд. частных размещений весной прошлого года. "Ќичего не было доказано, но если кто-то держал вашу книгу и знает каждую сделку, ему будет не сложно играть против этой книги и ввести компанию в огромный кризис ликвидности", говорит John Tucker, представл€ющий Kivisto.

„то известно наверн€ка - это то, что Goldman Sachs, через J.Aron& о, ее подразделение по торговле товарами, был в наилучшей позиции, чтобы использовать эти данные - и нажилась на крахе Semgroup. J.Aron был крупнейшим контрагентом Semgroup, торгу€ как физическую нефть, текущую по трубопроводам, так и бумажную нефть, в виде опционов и фьючерсов.

 огда сыра€ нефть достигла своего пика в июле, Semgroup вышел за пределы наличности дл€ выполнени€ маржинальных требований по опционным контрактам, который имели с Aron, контрактам, по которым были бумажные убытки в размере $350 миллионов. ќтча€нно пыта€сь выжить, Semgroup просил Aron перевести 430 миллионов долларов, которые он об€зан по физической нефти. Aron сказал, нет, объ€вил Semgroup невыполнившим об€зательства по своим контрактам и потребовал немедленной оплаты потерь.

Ќекоторые ответы могут по€витьс€ в конце марта, когда бывший директор ‘Ѕ– Louis Freeh представит доклад о торговле, окружающей кончину Semgroup. ќн был нан€т Semgroup и дал повестку о полномочии судить в арбитражном суде в штате ƒелавэр. ћежду тем  омисси€ по ценным бумагам и биржам (SEC) ведет расследование, и адвокаты, участвующие в деле о банкротстве говор€т, что офис окружного прокурора ћанхэттена Robert-а Morgenthau изучает действи€ фирм Ќью-…орка в коллапсе. ≈го офис отказываетс€ комментировать.

Goldman сказал только, что любые обвинени€ в манипулировании ценами на нефть €вл€ютс€ "безосновательными". Merrill и Citi отказались от комментариев.
Goldman и Aron (где начинал главный исполнительный директор Goldman Lloyd Blankfein) имели глубокую св€зь с Semgroup. ¬ 2004 году два бывших банкира Goldman купили 30% акций Semgroup за $ 75 млн. „ерез их частную инвестиционную компанию Riverstone в Ќью-…орке. ќба мужчины, Pierre Lapeyre и David Leuschen, помогали формировать Goldman бизненс по торговле сырьевыми товарами, и Leuschen был директор Aron.

¬ конце 2007 года Semgroup вступил в соглашение по торговле нефтью с Aron.  омпании начали торговать как фьючерсы на сырую нефть, так и физическую сырую нефть. Aron посылал большую часть нефти, которую он покупал у Semgroup, в Coffeyville, Kans. на Ќѕ«, в котором Goldman владеет 30% акций.
ѕроблемы Semgroup выросли в первом квартале 2008 года, когда он должен был перевести 2 млрд. долл. в прибыль, чтобы покрыть убытки. Goldman предложил подписатьс€ на $ 1,5 млрд. частных размещений. јдвокат Kivisto - Tucker и другие считают, что именно в исследовани€х ”олл-стрит дл€ этого предложени€, которое фатально открыло торговых ставки Semgroup. ¬ апреле банки (Merrill Lynch и Citibank были совместными подписчиками) потребовали, чтобы Semgroup представила свои торговые позиции на стресс-тесты, процесс, который один источник описывает как ”проктологическое исследование”. Goldman закончил отказом от размещени€, так как инвесторы артачились, страшась кризиса ликвидности.

ћежду тем рынки фьючерсов получили психоз. 5 июн€, без каких-либо новостей-катализаторов, нефт€ные фьючерсы шипанули на $5 за баррель, крупнейший однодневный прыжок с момента начала первой войны в ѕерсидском заливе. Ќа следующий день, без новостей, цены подскочили еще на $10 до $138. “рейдеры говор€т, что за несколько дней до пика 12 июл€ $147, был запах крови в воде. "ћы просто продолжали выставл€ть цены на рынке все выше", говорит один из трейдеров.

¬ соответствии с торговой сводкой, представленной с судебными документами, Semgroup вступил в некоторые ужасно дорогосто€щие сделки с Aron. ¬ феврале 2008 года Semgroup продал јрон опционы Call на 500 тыс€ч баррелей нефти с поставкой в июле и ценой исполнени€ $96 за баррель. Ёто означало, что на пике потери Semgroup на каждом из этих бареллей были $51 или $25,5 млн. на этой сделке. Goldman говорит об этом: "не могу комментировать торговые позиции контрагентов".

Ќезадолго до этого, как она подала за€вление о банкротстве, Semgroup продала свой торговый портфель в Barclays Capital. —мела€ ставкаBarclays была на то, что цена на нефть упадет, стерев потери. —читаетс€, что через 30 дней Barclays сидел на $ 1 млрд прибыли, так как нефть действительно упала, до $ 114 за баррель. Barclays отказалс€ от комментариев, за исключением подтверждени€ ее до сих пор владеет портфелем. “о, что цены упали после неудачи Semgroup, больше свидетельствует о манипул€ции, говорит Catsimatidis: "— портфелем в руках Barclays", они не смогли выжать больше эти шорты. ¬се кончилось, и нефть рухнула.. "

ѕосле банкротства, Aron согласилась выплатить Semgroup только $ 90 млн. дл€ расчетных счетов. Ётого не достаточно дл€ дес€тков производителей нефти, которые еще не заплатили $430 млн. за нефть, которую Semgroup доставила Aron. "ћы подали в суд на J.Aron, потому что Semgroup не делала этого", говорит Phillip Tholen, главный финансовый директор нефт€ной компании Samson Resources. "я не могу пон€ть, почему они не подшиты к делу против J. Aron дл€ этих денежных средств".

ќдин из возможных ответов: подключение Goldman. ѕереход после наличных Aron-а осложнить бы ситуацию с Riverstone, котора€ до сих пор царствует над лодкой.  редиторы имеют основани€ держать Riverstone и Goldman счастливыми; дуэт в последние годы объединилс€, чтобы купить множество энергетических активов, в первую очередь 22 миллиардный выкуп контрольного пакета королевского трубопровода Kinder Morgan. ќни, веро€тно, снова объедин€тс€ в команду, чтобы выкупить избранные активы Semgroup из банкротства.





PS. ј вы говорите - FootPrint... smile.gif
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 4.4.2012, 14:45
—ообщение #4


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




http://www.vestifinance.ru/articles/7707

¬ шаге от сингул€рности

25.02.2012 21:26


“емп жизни ускор€етс€. » фондовые рынки бегут быстрее всех. ‘онды высокочастотной торговли (High frequency trading (HFT) funds) вкладывают миллионы долларов в автоматизацию и оптимизацию исполнени€ ордеров. Ќо гонка за скоростью имеет непредвиденные последстви€.

—ейчас в их арсенале контроллеры, которые формируют биржевой ордер за 740 наносекунд. —пециально дл€ ускорени€ передачи на 5 миллисекунд котировок всевозможных финансовых инструментов между Ћондоном и Ќью-…орком прот€нули отдельный оптоволоконный кабель. јлгоритмы, которые посылают эти сигналы, разработаны сотрудниками HFT фондов, дл€ того чтобы уменьшать размер ордера и делать крупные сделки эффективнее, быстрее совмеща€ продавцов и покупателей. ѕогон€ за ликвидностью вынуждает передавать управление сделками автопилоту. Ќо рынки под управлением роботов начинают вести себ€ очень странно.

√руппа физиков из университета ћайами изучила биржевые котировки с €нвар€ 2006 г. по февраль 2011 г. на очень небольших таймфреймах и обнаружила 18520 ценовых аномалий. ÷ены некоторых активов меньше чем за секунду успевали не только вырасти или упасть как минимум на 0,8%, но и вернутьс€ к исходным значени€м.


ѕримеры вы€вленных ценовых аномалий

„аще других подобные событи€ происход€т в акци€х крупных финансовых компаний. » чаще "черные лебед€та" про€вл€ют себ€ на очень коротких промежутках времени. јномалии, которые дл€тс€ 100-200 мс, встречаютс€ в 10 раз чаще, чем те, которые дл€тс€ 900-1000 мс.

Ќа 0,8 секундах структура рынка мен€етс€: распределение таких ценовых отклонений перестает подчин€тьс€ закону степеней. ѕо мысли авторов исследовани€, на таких коротких временных интервалах люди физически не успевают реагировать на происход€щие событи€ и рынок полностью находитс€ в руках торговых автоматов. –оботы придерживаютс€ меньшего количества торговых стратегий, чем живые люди, и поэтому динамика цен становитс€ более волатильной.

¬ысокочастотна€ алгоритмическа€ торговл€ не только приводит к мини-обвалам и мини-пикам.  ак показывает работа –еджинальда —мита, главы Community Financial Insurance Center, на рынках, наводненных роботами, растет экспонента ’ерста, что говорит о растущем самоподобии ценового р€да.  отировки ликвидных бумаг больше не укладываютс€ в рамки нормального распределени€, что приводит к по€влению целого р€да серьезных проблем. Ќапример, к ним в меньшей степени применима модель Ѕлэка-Ўоулза, что может привести к убыткам финансовых компаний, которые продают опционы.
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 6.6.2013, 0:14
—ообщение #5


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




Unraveling Monday's Early Data Release to Traders
Text Size
Published: Wednesday, 5 Jun 2013 | 12:06 PM ET
By: Eamon Javers | CNBC Washington Reporter

Monday's market-moving ISM manufacturing data was inadvertently sent early by Thomson Reuters to a select group of high-frequency traders, many of whom immediately traded on the information before it was available to the wider market, CNBC has learned.

The ISM manufacturing data, which on Monday came in disappointingly low and sent traders scrambling to sell shares, was set to be released at precisely 10 a.m. by the Institute for Supply Management, a private entity that puts out the data each month.

But analysts at Nanex LLC, a Chicago-area analysis firm spotted a sharp downward market reaction just before 10 a.m., setting up a mystery: How did some traders appear to know the data would disappoint the market before the scheduled release time?

Nanex shared its data with CNBC, showing sharp downward moves in the SPY ETF, which often serves as a broad way for traders to bet on the overall direction of the market.

Nanex showed a spike in SPY trading volume 15 milliseconds before 10 a.m., and a corresponding move down in the price ahead of the official release time of the information as computer trading algorithms processed the data and executed trades.

That downward spike was warranted on Monday: The disappointing report showed that economic activity in manufacturing contracted in May for the first time since November 2012.

Fifteen milliseconds may not seem like a significant amount of time—it is literally shorter than a human blink of an eye, which takes 300 to 400 milliseconds. But in the age of super-high-speed computerized trading, Wall Street firms need less than a millisecond to execute a trade.

The Nanex data show as many as 30,000 shares of SPY traded in 1 millisecond during the course of the 15 millisecond gap. In addition, Nanex said it saw downward moves in 369 stocks during the 15 milliseconds.

All told, Nanex calculated that $28 million worth of shares were exchanged in a short time before the official release of the ISM data.

ISM, which puts out the data, told CNBC on Monday that it believed the data were not released early over its normal distribution method, PR Newswire. In a statement, ISM Senior Associate Rose Marie Goupil said, "ISM's data was not released early today, nor is it ever released before 10:00 a.m. Eastern time."

But ISM also explained that in 2012 it entered into an exclusive agreement with Thomson Reuters to offer "a low-latency economic data feed of the data."

This super-high-speed computerized service, ISM said, included just the data contained in the report and not its full text, which makes it easier for computer trading programs to process the data quickly.

"This feed," ISM wrote, "offers subscriptions to low-latency programmatic traders worldwide who have the proper equipment and trading algorithms."

(Read More: Futures Climb Ahead of ISM Report)
High Speed Trading Edge Could Mean Millions
A millisecond latency glitch gave some traders an edge in trading on Monday when the ISM numbers were inadvertently released early to a select group of traders, reports CNBC's Eamon Javers.

Thomson Reuters is a news service that calls itself "the world's leading source of intelligent information for businesses and professionals." On Wednesday, Thomson Reuters released a statement to CNBC confirming that it had, in fact, released the data early.

"We have identified that there was a minor clock synchronization issue Monday causing this data to be released 15 milliseconds early," the company said in statement. "We are taking measures to minimize clock synchronization issues in order to ensure that release of the data is as close as possible to the official release time of 10 am ET."

Thomson Reuters said that the manufacturing data are just one of more than 1,300 economic indicators available on its high-speed news feed direct service. The company said it would not disclose how much it pays ISM for early access to the data or what it charges subscribers for its high-speed service.

A source familiar with the situation characterized Monday's incident as a "minor, isolated, clock synchronization issue," and said Thomson Reuters is "taking measures to make sure that synchronization is completely up to speed in the future."

ISM also declined to spell out its contract terms with Thomson Reuters. And when informed that Thomson Reuters had indeed sent the data early, ISM responded, "ISM never releases the data for the ISM Report on Business prior to 10:00 a.m. ET."

Eric Hunsader, the software developer at Nanex who discovered the early trading, said he's not satisfied with the explanation that Monday's incident was a minor clock synchronization problem.

"How is it we live in a world of microsecond trading where a news agency sells premium advanced news data using a clock with an accuracy of plus or minus 15000 microseconds," he asked. "The problem with releasing data early is that it adds uncertainty to the market. Markets abhor uncertainty."

The super-fast Thomson Reuters feed is not the only way ISM transmits its figures. ISM also distributes them to the broader non-high-frequency trading market via PRNewswire, a press release service.

David Korvath, a spokesman for PRNewswire, said its service is not calibrated to the millisecond. To build in a cushion, he said, information set for a 10 a.m. release would be put out 1 second after 10. "We want to make sure we're covering ourselves and the client," he said. "We set it to the second."
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 21.6.2013, 20:56
—ообщение #6


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




  сожалению, дрогнула рука и снимок тикового графика не сохранилс€.
ѕоверьте на слово.  отировка 1.3099 (по ask) была - 1-им тиком !
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 4.7.2013, 9:57
—ообщение #7


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




  вопросу о том, что на рынке торгуютс€ не факты, а ожидани€.
ƒаже когда эти ожидани€ противоречат фактам.

>—»ƒЌ≈…, 4 июл€. /Dow Jones/. «аместитель управл€ющего –езервного банка јвстралии ‘илип Ћоуи за€вил в четверг о том, что комментарии, прозвучавшие в среду из уст управл€ющего √ленна —тивенса, были неправильно пон€ты финансовыми рынками. —тивенс тогда говорил о процессе прин€ти€ решени€ относительно денежно-кредитной политики.
>—тивенс сказал тогда, что руководители центрального банка думали "очень долго", прежде чем оставить процентные ставки на прежнем уровне.
>Ёти слова уронили австралийский доллар, так как трейдеры посчитали их сигналом о том, что центральный банк близок к снижению ставок с и без того уже рекордно низкого уровн€.
>ќтвеча€ на вопросы после выступлени€ в четверг, Ћоуи отметил, что эти комментарии были неправильно пон€ты.
>"Ќекоторые участники финансовых рынков и представители прессы неправильно пон€ли посыл этих комментариев, - сказал Ћоуи, выступа€ перед аудиторией в —иднее. – ѕравление всегда очень долго размышл€ет".
>-јвтор Enda Curran,enda.curran@wsj.com; перевод ѕ–ј…ћ; +7 495 974 7664; dowjonesteam @ 1prime.biz.
>/ онец/
>Dow Jones Newswires, ѕ–ј…ћ


ѕоскольку сам читал вчера оригинал выступлени€, то могу подтвердить: там не было - вообще ничего. ¬се - ровно и без изменений. » повышени€ - никто не ждал.
ј јуд - на почти на 150п провалили...


—пасибо сказали:
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 4.7.2013, 15:57
—ообщение #8


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




—егодн€ - продолжение.



Resume:
ћнение аналитиков ничем не лучше нашего - оно также определ€етс€ тем, что они и мы видим на графике.
Cпасибо за науку Ferro:
÷итата
¬аше мнение всегда следствие факта процесса, а никак не наоборот.


»ли - анализ за 4 мин до новостей - сознательный развод?

ѕохоже, только јстро позвол€ет хоть как-то предсказывать тип реакции.

ќбраща€сь к астро - –ак - знак эмоциональный и мнительный. Ќо не настолько же ! :





PS.

>4 июл€ /Dow Jones/. ѕара британский фунт/доллар —Ўј направл€етс€ к 1,5050, говор€т в BNPP. ѕара упала ниже 1,513 после того, как Ѕанк јнглии оставил ставки без изменений. "ћ€гкий тон за€влени€ банка подтвердил ожидани€, что Ѕанк јнглии, веро€тно, начнет сворачивать свою программу количественного см€гчени€ в августе. ‘унт продолжит продаватьс€", - говорит стратег-аналитик ћайкл —нейд. ¬ ближайшие несколько дней пара может испытать на прочность 1,50. —ейчас пара торгуетс€ по 1,5116.

>-ѕеревод ѕ–ј…ћ; + 7 495 974 7664; dowjonesteam @ 1prime.biz.
>/ онец/
>Dow Jones Newswires, ѕ–ј…ћ



ћожет, € идиот, но сворачивание  — - это укрепление валюты....

„итайте аналитику и ленту ƒоу - и будет вам счастье.... smile.gif
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 25.7.2013, 11:03
—ообщение #9


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




–азмышлени€ об нынешней стабилизации валют и искусственности ‘орекса.  ак-то так (текст - на рис.).....
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 12.11.2014, 15:02
—ообщение #10


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




ќсобо понравившиес€ места выделены мной.
ќбратите внимание - это не ƒ÷ и кухни, а крупнейшие мировые банки.



>ЋќЌƒќЌ, 12 но€бр€. (Dow Jones). ѕ€ть банков в среду договорились о выплате в общей сложности около 3,3 млрд долларов американскому, британскому и швейцарскому регул€торам дл€ урегулировани€ обвинений в попытках манипулировани€ валютными рынками.

>Ёти урегулировани€ закрывают зат€нувшиес€ расследовани€ ”правлени€ по контролю за соблюдением норм поведени€ на финансовых рынках (FCA),  омиссии по срочной биржевой торговле (CFTC) и Ўвейцарской службы по надзору за финансовыми рынками (Finma). —огласно урегулировани€м, банки, в некоторых случа€х еще в прошлом году, были вовлечены в процессы, направленные на манипулирование одним из крупнейших и самых взаимосв€занных рынков в мире с целью улучшить собственные торговые позиции, иногда за счет своих клиентов.

>јмериканский и британский регул€торы заключили соглашени€ с HSBC Holdings PLC, Royal Bank of Scotland Group PLC, UBS AG, Citigroup Inc. и J.P. Morgan Chase & Co. —умма урегулирований с CFTC составила около 1,4 млрд долларов, а с FCA Ц 1,1 млрд британских фунтов (1,75 млрд долларов).

>Finma отдельно предписала UBS выплатить 134 млн швейцарских франков (139 млн долларов) дл€ урегулировани€ расследовани€.

>Barclays PLC, который вел переговоры на последней стадии с обоими регул€торами, в последний момент отказалс€ от урегулировани€.  ак за€вил банк, он рассматривал вариант урегулировани€ на "практически аналогичных услови€х", объ€вленных в среду, однако после диалога с другими регул€торами и власт€ми Barclays решил добитьс€ "более общего скоординированного урегулировани€". –асследование в отношении Barclays ведут нью-йоркские регул€торы, а также ћинистерство юстиции —Ўј.

>CFTC и FCA, по их словам, раскрыли масштабную и давнюю схему, созданную некоторыми крупнейшими банками, занимающимис€ валютными сделками, в рамках которой они ставили свои интересы выше интересов клиентов, что в некоторых случа€х создавало угрозу дл€ рынка.

>ѕо данным регул€торов, неправомерное поведение раздел€етс€ по крайней мере на три вида. Ѕанки пытались манипулировать валютным бенчмарком, который используетс€ дл€ формировани€ обменных курсов по всей индустрии и по различным классам активов. Ѕанки также пытались провоцировать срабатывание так называемых стоп-приказов клиентов таким образом, чтобы улучшить собственную торговую прибыль.  роме того, они позвол€ли трейдерам незаконно обмениватьс€ конфиденциальной информацией о клиентах, включа€ имена и торговые сделки, которые они собирались совершить, в электронном чате.

>Ќезаконные действи€ начались еще в прошлом дес€тилетии и, что более важно, продолжались до недавнего времени. ѕо словам FCA, оно вы€вило проблемы в окт€бре 2013 года, более чем через год после того, как американские и британские власти начали наказывать банки за их роль в попытках манипулировать ставкой Libor.

>Ќесколько банков за€вили в среду, что обеспокоены этими неправомерными действи€ми, и пообещали предприн€ть серьезные меры, включа€ увольнение сотрудников, дл€ разрешени€ проблем.

> ак сообщил в среду Ѕанк јнглии, независимые проверки вы€вили, что один из сотрудников центробанка знал о том, что банковские трейдеры обменивались информацией о клиентах. "Ёто не об€зательно €вл€етс€ запрещенными действи€ми, однако может увеличить веро€тность неправомерного поведени€", Ц написал комитет центрального банка по надзору в своем отчете по итогам проверок в отношении того, какой информацией центральный банк располагал о незаконных практиках.

>”регулировани€, о которых было объ€влено в среду, немного про€сн€ют вопрос об общении банковских трейдеров в электронном чате и с помощью других способов св€зи, что, по словам властей, €вл€етс€ незаконным. ѕо словам регул€торов, в некоторых случа€х трейдеры, похоже, знали, что переход€т черту, поскольку они удел€ли особое внимание тому, чтобы к чату подключались только доверенные лица.

>¬ расследовании также говоритс€, что некоторые банки не использовали возможность вы€вить неправомерное поведение.   примеру, в UBS, по данным FCA, разоблачители начали жаловатьс€ на действи€ на валютном рынке еще в но€бре 2010 года. ∆алобы продолжали поступать в течение нескольких лет от разных лиц, однако швейцарский банк не провел надлежащего расследовани€, добавило FCA.

>ƒостигнутые соглашени€ стали очередным урегулированием в рамках все более жесткого финансового надзора за банками.  редиторы выплатили дес€тки миллиардов долларов в виде штрафов в последние годы в результате расследований по вопросам манипулировани€ процентными ставками, нарушени€ санкций, а также неправомерного поведени€ при продаже различных финансовых продуктов .

>—егодн€шн€€ сделка €вл€етс€ редким примером одновременного урегулировани€ вопросов регул€торов с несколькими банками. ќрганы надзора надеютс€ избежать длительного процесса урегулировани€ Ц продолжающеес€ расследование манипулировани€ базовыми процентными ставками приближаетс€ уже к своей седьмой годовщине. ћежду тем банки стрем€тс€ заключить групповое соглашение, чтобы избежать повышенного внимани€ при индивидуальном урегулировании.

>“ака€ схема вызвала много критики. ћинистерство юстиции —Ўј и нью-йоркский финансовый регул€тор, к примеру, отказались от сегодн€шнего урегулировани€, а последний за€вил, что оно может предоставить банкам "сделку на льготных услови€х".

>–асследование предполагаемого манипулировани€ валютными рынкам началось весной 2013 года, когда FCA начало изучать обвинени€ в незаконных действи€х. –асследование изначально сфокусировалось на ключевом ориентире Ц так называемом фиксинге, который ежедневно рассчитывают WM/Reuters, однако вскоре проверки переросли в полномасштабное отраслевое расследование, также затронувшее персональные торговые операции банковских работников .

>≈ще до сегодн€шнего урегулировани€ расследование вызвало цепную реакцию. ћногие банки отстранили сотрудников от взаимодействи€ с конкурентами через программы электронного чата. Ќекоторые кредиторы, включа€ UBS, запретили сотрудникам вести торги с собственными счетами и на мобильных телефонах в торговом зале.

>Ѕолее 30 трейдеров, включа€ сотрудников банков, участвующих в урегулировании, были уволены или отстранены от работы в ходе расследовани€.

>Ќекоторым из этих сотрудников по-прежнему гроз€т уголовные расследовани€ в —Ўј и ¬еликобритании, которые вр€д ли завершатс€ по крайней мере до следующего года, сообщили осведомленные источники.

>- јвторы Chiara Albanese, chiara.albanese@wsj.com; David Enrich, david.enrich@wsj.com; Katie Martin, katie.martin@wsj.com; перевод ѕ–ј…ћ; + 7 495 974 7664; dowjonesteam @ 1prime.biz.

>( онец)

>Dow Jones Newswires, ѕ–ј…ћ

>GMT: 2014-11-12 10:20:36

>Copyright © 2004 Dow Jones & Company, Inc.


—пасибо сказали:
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 27.11.2014, 22:32
—ообщение #11


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




ќ ценообразовании на нефть в нынешний период падени€.
 ак-бы в продолжение статьи о периоде 147$ за барелль выше.
—обственно, два главных слова - выделены мной.


÷ены на нефть продолжают падение, естественно, вызыва€ ажиотаж. ¬ –оссии огромное количество экспертов продвигает рыночную теорию этого падени€, пыта€сь объ€снить происход€щее исключительно фактором спроса и предложени€.
ќбычно указывают на три момента: на то, что в  итае замедл€етс€ производство, на то, что в —Ўј растет производство сланцевой нефти, и на то, что —аудовска€ јрави€ (естественно, по сговору с —оединенными Ўтатами) увеличивает добычу нефти, чтобы нам насолить. —о всеми тезисами можно и нужно разбиратьс€.
ѕрежде всего,  итай. Ёто, конечно, фактор важный, но все равно экономика  Ќ– растет и нефти потребл€ет больше. »з-за роста китайской экономики "всего" на 6% в год цена на нефть вр€д ли будет сильно снижатьс€. » вообще эта рыночна€ теори€ абсолютно не подтверждена временем и фактами.
“о, что сейчас во всех деловых —ћ» эта рыночна€ теори€ присутствует, говорит о том, что у нас доминируют в интеллектуальном поле американские эксперты, которые очень активно эту идею продвигают. ј у них есть важное свойство - забывать, что было в недавнем историческом прошлом, и делать вид, что ничего не происходит.
  этой теме мы вернемс€ чуть позже, а сначала € хотел бы несколько слов сказать об арабском факторе - о том, что стоимость нефти падает €кобы из-за позиции доминирующей на рынке —аудовской јравии. ƒаже представители российских нефт€ных компаний активно продвигают эту точку зрени€ в —ћ». ≈стественно, вспоминают развал ———–. Ќа самом деле хорошо, что происходит осознание —аудовской јравии как объективного конкурента –оссийской ‘едерации и на нефт€ном рынке и вообще в целом.
»нтересно, что те же самые нефт€ные компании, представители которых сейчас рассказывают про коварную —аудовскую јравию, сами активнейшим образом занимались переговорами с арабскими инвесторами и вс€чески их сюда привлекали. ƒай бог если наступило какое-то прозрение. Ќо при этом, конечно же, преувеличивать роль —аудовской јравии, а тем более говорить о том, что она развалила в свое врем€ ———–, не стоит - это глупость.
Ќачать разоблачение лучше с активно педалируемого мифа, что —аудовска€ јрави€ в 1980-е годы по сговору с —Ўј нарастила добычу нефти, цена пошла резко вниз и —оветский —оюз под гнетом экономических проблем развалилс€. Ќа самом деле ситуаци€ была гораздо более сложной.
ѕосле нефт€ного шока 1973 года «апад стал искать выход из сложившейс€ ситуации и наивно полагал, что этим выходом может стать отказ от больших автомобилей, энергоэффективность и т. д. Ќо еще очень важным моментом стал лихорадочный запуск нефт€ных месторождений в Ѕритании, в —еверном море. ¬от это и была реакци€, которую мало кто упоминает.
¬ 1973 году - году нефт€ного эмбарго - Ѕритани€ вообще не добывала нефть. ј в 1985 году она уже добывала 130 млн тонн. Ѕыл запущен очень важный источник нефти дл€ западного мира. ѕричем важно было именно то, что делает это Ѕритани€ - важнейша€ часть англосаксонской цивилизации.  огда в конце 1970-х годов очень сильно стали расти объемы добычи, это вызвало серьезную панику в —аудовской јравии, потому что уже в 1980 году Ѕритани€ производила 80 млн тонн. –ост шел по экспоненте. Ёто важный момент: —аудовска€ јрави€ в 1980 году производила 510 млн тонн нефти.
„то случилось потом? ≈сли бы имел место сговор, его надо было делать тогда. ¬ этом случае саудиты вместе с Ѕританией прихлопнули бы —оветский —оюз. Ќо тогда Ѕритании нужна была дорога€ нефть.  ак, впрочем, и —аудовской јравии, котора€ резко начала снижать добычу. » этот момент очень важный, "заговорщики" обычно на него не обращают внимание: за п€ть лет до 1985 года —аудовска€ јрави€ сократила добычу на 340 млн тонн.
‘антастическа€ цифра. —аудовска€ јрави€, как сейчас наши эксперты, верила в рыночную теорию цен и была убеждена, что доминирует на рынке и контролирует его.   своему ужасу, она обнаружила, что галопирующее падение добычи не привело ни к каким эффектам. Ќо независимо от этого в 1985 году, в год начала перестройки, добыча нефти в —аудовской јравии была самой низкой за полвека. “о есть перестройка началась не потому, что —аудовска€ јрави€ увеличила добычу нефти, а потому что советска€ модель продолжала демонстрировать свою неэффективность и расточительность.
  тому времени —аудовска€ јрави€ осознала, что, име€ дешевую по себестоимости нефть без контрол€ рынка, лучше зарабатывать на объемах, и помен€ла стратегию. Ќо при этом она не вышла на уровень добычи 1980 года.
Ётот факт конспирологи тоже сознательно замалчивают. ƒобыча нефти в 1990 году, когда ———– уже дышал на ладан, отставала от уровн€ 1980 года на 70 млн тонн. Ёто гигантска€ цифра.
“аким образом, если бы —оветский —оюз рухнул из-за —аудовской јравии, это произошло бы в начале 1980-х годов. ј этот период как раз был пиком расцвета ———– с "вегетарианским авторитаризмом", ќлимпиадой и поздним Ѕрежневым. “ак что —аудовска€ јрави€ никакой фатальной роли в судьбе ———– не сыграла.
√л€д€ на Ѕританию, —аудовска€ јрави€ пропустила начало торговли в Ќью-…орке нефт€ными фьючерсами. Ёто, может быть, было даже важнее, чем производство нефти в —еверном море, когда в но€бре 1983 года американцы запустили механизм "бумажной" нефти.
ƒело в том, что после второго Ђнефт€ного шокаї 1979 года, вызванного революцией в »ране, когда цены скакнули выше $100 в переводе на современный курс, —Ўј осознали, что они не могут быть в зависимости от —аудовской јравии и других ближневосточных производителей. » в 1983 году они запустили систему биржевой торговли нефтью. ѕостепенно цены на нефть стали определ€тьс€ на бирже, притом что туда пришли огромные финансовые ресурсы инвестиционных, пенсионных и прочих американских фондов. —егодн€ главной особенностью нефт€ного рынка €вл€етс€ доминирование нефт€ных фьючерсов, а это сделки, которые до исполнени€ не довод€тс€. “о есть цена определ€етс€ спросом на бумажную нефть, а не на физическую. Ёто означает, что предложени€ на цены вли€ют очень опосредованно. ќбратите внимание, что сейчас никто даже не следит за заседани€ми ќѕ≈ , а раньше, в 1980-1990 годах, любое заседание ќѕ≈  вызывало волнени€. —егодн€ все совершенно не так.
—егодн€, не устаю это повтор€ть, 95% сделок на нефт€ном рынке - это сделки с нефт€ными фьючерсами. Ёто сделки, которые до исполнени€ не довод€тс€. ѕоэтому фактор —аудовской јравии преувеличивать не стоит. » никакого рыночного ценообразовани€ на нефть нет. ƒа, конечно, это вносит какую-то лепту, но говорить, что сегодн€ нефт€ные цены падают по рыночным причинам, потому что —аудовска€ јрави€ и —Ўј наращивают добычу, нельз€.
ќбратите внимание на историю 2008 году. ≈е упорно игнорируют американские эксперты и сторонники рыночного подхода. Ўесть лет назад нефт€ные цены тоже совершили стремительное падение. ƒа, был экономический кризис, но если посмотреть статистику потреблени€ нефти, оно так резко не обвалилось. “о есть не было рыночных предпосылок дл€ обрушени€ цен.
Ѕолее того, в 2009 году она начала не менее резкий рост. » к этому тоже не было никаких рыночных предпосылок, потому что экономика выходила из пике очень медленно. “аким образом, если господа рыночники уверены, что все определ€ет спрос и предложение, пусть они расскажут вн€тно, что же происходило на рынке в 2008-2009 годах. ” них объ€снени€ этому никакого нет.
«ато оно есть у тех, кто не принадлежит к сторонникам рыночных моделей. ќно есть у мен€. ƒеньги стали уходить с рынка нефт€ных фьючерсов из-за проблем в американской экономике и развала р€да крупных структур на рынке кредитовани€. ¬от и вс€ истори€. “о есть сегодн€ —оединенные Ўтаты обладают грандиозным инструментом манипулировани€ нефт€ными ценами - нефт€ными фьючерсами. Ќе надо ни в какую —аудовскую јравию ехать и с кем-то там договариватьс€. Ќикакой заговор не нужен.
ѕоэтому на вопрос, могут ли —Ўј обвалить цены на нефть, € отвечу: Ђ≈стественно, могутї. Ќужно ли дл€ этого ехать в —аудовскую јравию? ¬ообще не нужно. ƒл€ этого можно просто поставить ограничени€ на приток долларов на нефт€ную биржу, обеспечить отток капиталов. Ќадо, чтобы деньги забрали из нефт€ных фьючерсов и пустили их на другие рынки, и нефть начнет падение моментально. “аким образом, не нужно никакой конспирологии, договариватьс€ и что-то там обещать саудитам. —оединенные Ўтаты способны обвалить цены на нефть самосто€тельно.
—ейчас говор€т, что —аудовска€ јрави€ предоставл€ет скидки своим потребител€м и поэтому падают цены. Ќет. Ёто —аудовска€ јрави€ предоставл€ет скидки потому, что падают цены. Ёто две разные вещи.
Ќо, на мой взгл€д, —оединенные Ўтаты не будут резко обваливать стоимость нефти, потому что дл€ реализации шельфовых проектов цена на нее должна быть достаточно высокой. ƒа и саудиты в этом тоже не заинтересованы - нынешний бюджет страны очень сильно отличаетс€ от бюджета даже 1985 года. ѕосле "арабской весны" —аудовска€ јрави€ резко нарастила социальные расходы, и сегодн€ ее бюджет не выдержит падени€ цен ниже $80. ѕри этом мы-то еще привыкли жить в эпоху экономических трудностей, и что такое зат€нуть по€са, знаем хорошо. ј вот знают ли это арабы из Ёль-–и€да, у мен€ большие сомнени€.
‘актор  ита€ тоже важен, но если сейчас опустить цены на нефть, то  Ќ– скажет огромное спасибо. ≈сли —Ўј намерены делать подарки своему основному геополитическому конкуренту - ну, ради бога.
Ќо самый главный момент заключаетс€ в производстве нефти в —Ўј. «десь € возвращаюсь к истории с —еверным морем. ќтличие тех проектов от американских сланцев в том, что при шельфовой добыче огромный объем инвестиций должен быть осуществлен на стартовом этапе. “о есть капитальные затраты колоссальные. «ато потом, когда платформы построены, сколько бы нефть ни стоила, вам выгодно ее добывать, потому что текущие затраты очень низки. ѕоэтому в Ѕритании уже после 1985 года фактор цены нефти перестал быть определ€ющим - основные сливки были сн€ты. » уже в конце 1980-х годов добыча там пошла на спад.
ј вот в случае со сланцевой нефтью ситуаци€ ина€. «десь как раз колоссальные операционные затраты. Ёто принципиальное отличие сланцевых проектов: вы посто€нно нуждаетесь в огромном объеме работ по горизонтальному бурению и гидроразрыву пласта. —оответственно, сланцевые проекты очень чувствительны к текущей цене. ≈сли она снижаетс€, сланцевые проекты закрываютс€. ѕоэтому главна€ проблема дл€ —Ўј заключаетс€ в том, что они сделали огромную ставку на рост собственной добычи, и теперь, если цены начнут падать, североамериканские проекты все пойдут под нож.
јмериканские эксперты это прекрасно понимают. —ледует обратить внимание на по€вление за последние две недели один за другим аналитических докладов, где говоритс€, что себестоимость добычи на сланцевых проектах резко упала. “ам сейчас совершаютс€ откровенные манипул€ции с цифрами.
ќсновной рост добычи сланцевой нефти приходитс€ на провинцию Ѕаккен в —еверной ƒакоте. “ак вот, даже американские исследователи показывают, что себестоимость добычи на этом главном дл€ —Ўј месторождении по-прежнему находитс€ на уровне $80. ƒа, начинаютс€ рассказы, что на остальных проектах €кобы резко упала себестоимость добычи в последнее врем€. „то за чудеса там произошли? ” американских аналитиков есть ответ: гениальные технологии, которые совершают прогресс семимильными шагами. Ќо хотелось бы знать, что это за гениальные технологии. —ама технологическа€ цепочка вовсе не изменилась.
 ак € уже отметил, главное, что при ней требуютс€ колоссальные объемы бурени€. „то, в јмерике в два раза снизилась себестоимость бурени€? Ќичего подобного. Ёто видно, кстати, по стоимости аренды буровых установок. —нижени€ нет. ќткуда тогда вз€лись чудеса? ƒумаю, что чудеса эти исключительно статистические.
“о же самое было со сланцевым газом. “оже пиарилась модель резкого снижени€ издержек. Ќо € напомню, что цена на газовом рынке —Ўј упала настолько сильно, что никакой пиар не помог. ќбратите внимание, еще п€ть лет назад все говорили про бум сланцевого газа в —Ўј. » некоторые представители российских нефт€ных компаний, которые сейчас с ужасом рассказывают про роль —аудовской јравии, тогда агрессивно продвигали тему апокалипсиса российской отрасли в св€зи со сланцевой революцией в —Ўј.
“еперь все про это забыли, потому что революци€ закончилась, добыча сухого товарного газа в Ўтатах не растет. Ёто произошло потому, что цены упали, а никаких чудес с технологи€ми не произошло. “о есть байка про снижение себестоимости не сработала, и буровое оборудование ушло на нефт€ной рынок. ¬от и все. „удо схлопнулось.
ѕоэтому если —Ўј будут опускать цены, никакие бравурные аналитические доклады о снижении себестоимости не помогут. —ейчас —Ўј ведут психологическую войну против –оссии, но скоро уже цены на нефть достигнут порога, после которого дальнейшее их снижение станет затруднительным. Ќе исключено, что повторитс€ истори€ 2008-2009 годов. ¬ долгосрочной перспективе все равно нефть будет оставатьс€ дорогим товаром, потому что население «емли растет, число автомобилей растет, происходит урбанизаци€ и автомобилизаци€  ита€ и »ндии. Ёти факторы сильны и важны, и никака€ энергоэффективность, снижение затрат и технологические чудеса здесь не помогут.

 онстантин —имонов, генеральный директор ‘онда национальной энергетической безопасности, первый проректор ‘инансового университета при ѕравительстве –оссийской ‘едерации.
 омпил€ци€ - http://itar-tass.com/opinions/1597488


—пасибо сказали:
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение
kb15
сообщение 2.12.2014, 13:19
—ообщение #12


јктивный участник
***

√руппа: ѕользователи
—ообщений: 1492
–епутаци€: 6
–егистраци€: 12.11.2010
ѕользователь є: 1185
—пасибо сказали: 535 раз(а)




¬ копилку - "ќб аналитиках"
» их мнении - результате графика... smile.gif


—пасибо сказали:
ѕерейти в начало страницы
 
+÷итировать сообщение

ќтветить в данную темуЌачать новую тему
2 чел. читают эту тему (гостей: 2, скрытых пользователей: 0)
ѕользователей: 0

 



RSS “екстова€ верси€ —ейчас: 18.10.2019, 20:55
ѕолитика конфиденциальности и обработки персональных данных